美银：仍预计 10 月加息，上调「美联储最爱」通胀指标预测

美银警告，通胀扩散程度加深，意味着核心通胀可持续下行的进展依然有限。核心 CPI 消费篮子中，过去三个月年化涨幅超过 2.5% 的比例已反弹至 55%，为近期高位。美联储近期释放的鸽派信号「令人费解」，每次会议前等待所有数据落地才是更审慎的做法。

撰文：许超

美国通胀顽固性再度得到数据印证。在 9 月通胀数据超预期后，美银证券上调了对美联储「最爱」通胀指标------核心 PCE 的预测，并重申对 10 月加息的判断，分析师警告通胀扩散迹象令此前美联储的鸽派表态显得操之过急。

此前 9 月 CPI 报告显示，核心通胀出现更广泛的价格压力上升。与此同时，周四公布的 9 月 PPI 数据大幅超出市场预期------PPI 同比升至创四年新高的 6.3%，核心 PPI 同比扩大至 5.0%------进一步强化了通胀短期内难以降温的判断。两份报告叠加，令市场对美联储加息路径的预期趋于收敛。

美银经济学家 Aditya Bhave 与 Stephen Juneau 在 10 月 15 日的报告中指出，通胀扩散程度加深，意味着核心通胀可持续下行的进展依然有限。核心 CPI 消费篮子中，过去三个月年化涨幅超过 2.5% 的比例已反弹至 55%，为近期高位。

两位经济学家认为，美联储近期尤其是纽约联储主席 Williams 与副主席 Jefferson 释放的鸽派信号「令人费解」，强调在每次会议前等待所有数据落地才是更审慎的做法。

通胀扩散是核心隐忧

美银关注的焦点不止于通胀数据本身的超预期，更在于价格压力的扩散程度。该行使用的关键指标------核心 CPI 篮子中三个月年化涨幅超过 2.5% 的比例------已从此前低点反弹至 55%，表明此前数月通胀降温的态势已出现明显逆转。

美银认为，这一信号的意义在于：通胀降温并非仅是局部分项的价格回落，而需要价格压力在更广泛的篮子内同步放缓。当前扩散指标的反弹，意味着通胀向可持续低位回归的基础尚不牢固。

从 PPI 数据来看，能源价格单月大涨逾 10%，运输与仓储价格环比上涨 3.4%，多个分项均呈现较强价格压力，预示生产端成本向下游消费端传导的风险持续积累。

上调核心 PCE 预测，加息逻辑增强

美银在 CPI 数据公布后，将 9 月核心 PCE 环比预测从此前的约 0.22% 上调 10 个基点至 0.32%。核心 PCE 是美联储制定货币政策的首选通胀参照指标，该预测的上调直接支撑了美银对 10 月加息的判断。

美银维持其此前立场------10 月美联储议息会议应再度加息。报告措辞显示，该行认为目前的数据格局已足够清晰，继续观望反而会带来信号错误的风险。

在后续的经济数据日程中，市场还将关注 9 月零售销售及多位联储官员的表态，包括 Fed『s Goolsbee、Hammack 以及 Warsh 与 IMF 总裁 Georgieva 的对话，这些表态或将进一步影响市场对加息路径的预期定价。

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