波尔图南方港：吸引黑石和淡水河谷的50亿美元并购案

一个源于艾基·巴蒂斯塔雄心壮志的港口终端，在企业家崩溃后仍然存活，正准备成为巴西近年来最大基础设施交易之一的主角。位于塞佩提巴湾的波尔图南方港，正朝着以约50亿美元的交易被出售的方向发展，吸引了一些全球投资市场的巨头。

目前的控制方，阿布扎比主权财富基金Mubadala Capital和瑞士贸易公司Trafigura，已经在本月收到了有约束力的报价。在谈判桌的另一边，有两个财团争夺这一资产：一方是由黑石集团控制的全球基础设施合伙公司（GIP），与淡水河谷和热达合作；另一方是美国的Stonepeak管理公司，与澳大利亚的M Resources合作。

此次交易由高盛、瑞银和巴西银行（Bradesco BBI）提供顾问服务。涉及的金额使其在2025年成为该国基础设施领域最大的并购交易之一。

波尔图南方港为何值50亿美元

该终端的总能力为每年可处理高达5000万吨的固体和液体散货。目前，实际运营能力约为其一半。尽管如此，预计今年港口将产生超过3亿美元的EBITDA，这支撑了隐含的倍数在15到17倍的运营利润区间。

此次交易的核心是铁矿石。该港口通过钢铁铁路与米纳斯吉拉斯州相连，这是一项难以复制的物流优势。对于淡水河谷和热达等生产商而言，确保通往这一运输路线的通道是一个战略性问题，而不仅仅是财务问题。

此外，波尔图南方港正在投资扩大其运营能力，以满足石油和天然气行业的需求，这为该资产增加了一层多样化。正如我们在财务和投资报道中详细说明的那样，具有多元收入来源的基础设施资产往往会吸引更高的倍数。

谁在争夺以及每个集团想要什么

第一个财团汇聚了三位重量级人物。GIP在2024年被黑石收购，已经在巴西建立了稳固的存在。该管理公司通过在Aligned（数据中心）和可再生能源发电公司Aliança的投资扩大了在该国的投资，后者已成为淡水河谷的合作伙伴。它还通过Atlas Renewable在拉丁美洲运营可再生能源，拥有风能和太阳能发电厂。

对于淡水河谷而言，逻辑是确保物流灵活性。该公司已经是全球最大的铁矿石生产商，控制替代运输路线是成本优化战略的一部分。而热达则寻求垂直整合：确保其原材料顺利到达市场。

另一方面，Stonepeak是一家美国管理公司，管理着880亿美元的资产，专注于基础设施和实物资产，已经表现出对巴西的兴趣。今年1月，该公司宣布收购CMA CGM在Tecon Santos的25%股份，这是涉及十个港口终端的24亿美元全球交易的一部分。与M Resources的合作，后者在澳大利亚从事商品交易，暗示了一种面向跨太平洋矿石市场的运营模式。

外国对巴西基础设施的胃口

对波尔图南方港的争夺并不是个案。巴西正经历一轮外国资本大规模进入基础设施资产的周期。公路、铁路、港口和可再生能源都在主权财富基金、私募股权管理公司和大型国际公司的雷达上。

原因众所周知：美元回报率吸引、市场规模以及尽管受到批评但在清理、铁路和港口等方面取得进展的监管议程。正如我们在财务部分分析的那样，巴西基础设施的外国直接投资流在最近几个季度达到了创纪录的水平。

黑石集团通过GIP的参与具有象征意义。这家全球最大的资产管理公司管理着超过10万亿美元的资产，正在表明巴西的国家风险对于长期投资于实物资产是可以接受的。这将吸引其他机构投资者进入市场。

从艾克·巴蒂斯塔到穆巴达拉：资产的历程

南方港口最初是为了运输艾克·巴蒂斯塔的EBX集团旗下MMX的生产而设计的。随着2013年该集团的崩溃，该资产通过债务换股的方式转手给了穆巴达拉资本。

Trafigura参与该项目以推动必要的投资，港口于2015年正式启用。在过去十年中，这两家公司在运营上进行了投资，扩大了码头的使用率，将一个问题项目转变为一个重要的现金流资产。

现在，EBITDA超过3亿美元，并且在石油和天然气方面有增长前景，他们决定实现收益。选择在2025年出售，正值全球对物流基础设施需求强劲之际，似乎是为了最大化回报而做出的计算。

对巴西投资者的影响

如果由GIP、淡水河谷和嘉能可领导的财团获得该资产，最直接的影响将是对巴西的矿业和物流链。淡水河谷将获得更多对其分销链的控制，这可能会对较小的竞争对手施加压力。对于嘉能可的股东而言，此举强化了市场对垂直整合的预期。

对于关注基础设施机会的投资者来说，信息明确：巴西已进入全球大型投资者的视野。像这样的交易验证了在巴西的实物资产提供的回报在与发达市场相比时是具有竞争力的，尤其是在全球利率仍然较高的情况下。

具有约束力的提案预计将在本月底前提交。这场争夺战的结果将对该国下一轮基础设施投资周期产生重要影响。