亚瑟·海斯：人工智能债务可能导致比特币下跌后反弹

与人工智能相关的债务危机会最终惠及比特币吗？ BitMEX 的联合创始人亚瑟·海斯认为，多个行业参与者所采用的 “安全第一” 论调也掩盖了对其服务需求的质疑。他描述了一个可能的连锁反应：支出放缓、数据中心融资恶化、公共干预，然后流动性回流至风险资产。然而，这种解读仍然是个人假设，而非确立的预测。但我们对海斯先生已经习以为常。

关键点

• 亚瑟·海斯怀疑人工智能公司利用安全性来为其投资放缓辩护。
• 他提到超过 1 万亿美元的优质债务暴露，但没有发布详细计算。
• Oracle、Meta 和 TeraWulf 说明了融资数据中心的债务日益增加。
• 他认为，信贷危机首先会导致比特币下跌，然后引发可能支持比特币的货币干预。

在“安全第一”背后，亚瑟·海斯怀疑人工智能放缓

围绕人工智能安全的担忧确实存在。多位行业领导者最近呼吁放缓某些研究或加强监管。然而，没有证据表明这些声明主要是为了掩盖需求下降。这是亚瑟·海斯的解读。

他的推理基于投入与产生的收入之间的差距。微软、Alphabet、亚马逊和Meta在2025年的投资支出约为3800亿美元。大部分涉及数据中心和人工智能，但这笔金额并不完全对应于与人工智能相关的支出。

他还引用了麻省理工学院 NANDA 项目的研究，指出约 95% 的生成性人工智能驱动程序尚未对财务结果产生可衡量的影响。这个数字并不意味着 95% 的项目已经彻底失败：研究人员主要强调整合、组织和适应企业的问题。

最后，怀疑者关注资本提供者与芯片供应商之间的协议。Nvidia 宣布将根据其自身系统的新基础设施的部署，逐步投资高达 1000 亿美元于 OpenAI。这一举措引发了对某些融资循环性质的批评，但并不构成操控订单的证据。

亚瑟·海斯习惯在 Substrack 上发布他的经济分析 -- 来源：X 账户

数据中心债务集中引发担忧

融资需求确实构成了更具体的风险。摩根士丹利早在2025年就估计，全球人工智能基础设施的发展可能在2028年前留下近1500亿美元的外部融资缺口。与人工智能相关的全球债务发行在2026年可能接近570亿美元。

多个案例说明了这一变化。Oracle 在2025年发行了180亿美元的债券。这一发行不应与与木星数据中心项目相关的约180亿美元的贷款混淆，其中一些贷款目前以折扣交易。

Meta与Blue Owl合作成立了一家合资企业，以融资位于路易斯安那州的Hyperion校园。债务主要存在于非合并结构中，但Meta公布了这一协议的存在，并保持经济承诺。因此，谈论完全隐藏在资产负债表之外的债务似乎有些过于夸张。

TeraWulf起源于比特币挖矿，现在非常专注于计算机托管，也已经放置了超过30亿美元的担保债务以融资其基础设施。不过，该公司仍然保持挖矿活动：它正在向人工智能（AI）多元化，而不是完全放弃。

Arthur Hayes尤其将保险公司及其再保险子公司置于其情景的中心。他引用了1.54万亿美元的关联实体再保险估计。然而，这一金额既不代表对AI的直接敞口，也不代表潜在损失：它衡量的是保险行业内更广泛的风险转移集合。

比特币：初期下跌后可能的流动性回归

在Mister Hayes的情景中，与AI相关的债务恶化将首先导致市场下跌。比特币将随科技股和其他风险资产下跌，而结合挖矿、数据中心和债务的公司将承受特别压力。

美联储或财政部的干预可能随后会改变局势。我们今天的专家依赖于2020年3月，当时比特币曾大幅下跌然后受益于美联储的资产购买，以及2023年3月的银行危机。硅谷银行破产后启动的BTFP（银行定期融资计划）实际上是一个抵押贷款机制，而不是传统的量化宽松计划。

因此，推理的第二部分仍然是有条件的。专注于AI的债务危机并不保证公共救助或比特币的持续上涨。它可能首先导致整体风险的降低，然后美国可能的反应的性质和规模将决定加密货币的反应。此外，Arthur Hayes在结合AI和区块链的项目中拥有利益，这一点在解读他通常对比特币持超乐观态度的理论时需要考虑。

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