企業有條件重返比特幣市場；無限制資金募集的時代結束了！

根據分析師的說法，如果比特幣價格開始上升，企業對比特幣的購買可能會在2026年底和2027年初加速；然而，投資者在選擇他們希望資助的企業時，可能會變得更加謹慎。

比特幣公司Bitwise的研究部門負責人瑞安·拉斯穆森（Ryan Rasmussen）在一次訪談中表示，第三季度比特幣的企業購買出現了大幅下降。根據官方文件，策略公司（Strategy）在第三季度的比特幣庫存淨增長了1,666個BTC，而第二季度則為83,901個BTC，顯示出明顯的下降。此外，根據拉斯穆森提供的數據，其他上市公司總共增加了5,617個比特幣，而上一季度這一數字為45,725個BTC。

拉斯穆森表示，他預計企業對比特幣的購買將在今年晚些時候重新加速。比特幣交易所Bitfinex的衍生品部門負責人傑克·康納（Jig Conner）也表示，如果持有比特幣的公司的股票再次以溢價交易，新的購買潮可能會開始；因為這種情況使他們能夠在不稀釋現有股東的比特幣份額的情況下，發行新股並購買更多比特幣。

這種模式在2025年的企業財庫繁榮期間變得非常流行，企業可以通過以高於其比特幣資產價值的價格發行股票來募集資金。然而，隨著這一價格溢價的減少或消失，發行新股的吸引力減弱，企業為更多購買提供資金的能力受到限制。

康納表示：

股東們在市場疲軟時目睹了溢價的崩潰和一些公司的資產出售。投資者現在根據融資成本、資產負債表的紀律和每股比特幣的數量來為這些企業定價。

因此，一場牛市可能會再次促進購買，特別是在那些擁有健全融資結構的公司之中，但重返去年那種無限制和不謹慎的資金募集是不太可能的。

穩定的比特幣財庫可能會更早獲得資金

Bitwise的十月市場報告還顯示，第三季度比特幣財庫的數量減少，主要原因是較小公司的比特幣財庫策略被放棄。拉斯穆森解釋說，十二家公司在2025年的熱潮中進入這一領域，隨著其股票溢價的消失，主要將其比特幣資產出售以償還債務或向股東返還現金。

康納預計，如果購買恢復，老牌和穩定的參與者將比其他人更早吸引資金。

他說：

起初，資金可能會流向穩定的參與者；這些公司擁有適當的規模、高流動性的證券和投資者現在要求的業績記錄。

拉斯穆森指出，大多數大型企業買家（不包括策略公司）是運營企業，這些企業是通過其現金流增加比特幣，而不是通過發行股票來為購買提供資金。他表示，這種方法「需求來源較小，但更健康」。

與此同時，康納警告說，新財庫公司的廣泛出現可能僅在市場牛市完全啟動並進一步推進時才會發生。

他補充道：

大規模的首次公開募股和新公司的出現很可能會在牛市的後期以及溢價再次上升之後出現；而這一時間安排本身就是一個警示信號。

比特幣ETF基金可以在沒有財庫繁榮的情況下支持市場回暖

拉斯穆森提到，在第三季度，6.4億美元的資金流入比特幣現貨ETF，即使沒有企業購買的爆炸性潮流，仍然會有其他驅動因素來恢復比特幣價格。

他說：

企業購買是比特幣需求的來源之一，但不是唯一的來源。

康納也同意，ETF的需求可以在一段時間內保持市場的回暖，但他警告說，這些活動的一部分是基於市場現貨和期貨價格差異的基礎交易，這可能會迅速關閉並逆轉。

他強調：

沒有企業購買，市場將失去一個對價格不敏感的買家，並更多地依賴於根據宏觀經濟條件調整其投資組合的資本配置者。

最近的資金流顯示，ETF的需求可能會逆轉。根據SoSoValue平台的數據，上週美國的比特幣現貨ETF錄得約2.29億美元的資金淨流出，這是連續第二週從這些基金中提取資金。

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