TVL 增長 90%，自有用戶貢獻不足 2%：Robinhood Chain 尚未釋放分銷紅利

Robinhood Chain 已跑出高交易量與收入，代幣化股票、Launchpad 與 DEX 生態加速成型，而真正的零售用戶紅利尚未釋放。

撰文：Saksham Diwan， CoinDesk Research

編譯：Starbase Accelerator

告內容概述

2026 年 9 月，CoinDesk Research 發布 Robinhood Chain 研究報告。報告指出，在 Robinhood 龐大零售用戶尚未真正導入的情況下，其鏈上生態已經形成較強的流動性和收入基礎。過去 30 天，Robinhood Chain TVL 增長約 90% 至 7.57 億美元，最新日 DEX 交易量達到 16.9 億美元，累計持有者收入約 2000 萬美元，而 Robinhood 自身應用用戶目前僅貢獻約 1%--2% 的鏈上交易量。

報告的核心邏輯是：Robinhood Chain 真正難以複製的優勢在於分銷能力。Robinhood 擁有數千萬零售用戶、成熟的消費金融品牌，以及通過授權參與者鑄造代幣化股票的能力，但當前絕大部分鏈上增長仍來自加密原生用戶。如果未來其零售用戶逐步向鏈上遷移，現有的 TVL、DEX、Launchpad、代幣化股票和穩定幣生態可能只是增長的起點。報告主要從以下幾個維度展開：

• 活動與流動性增長：TVL 快速增長，DEX 交易量進入全行業前列，並開始形成可觀的鏈上收入
• 用戶與流量結構：當前交易主要由 Uniswap、交易終端和 Launchpad 等加密原生場景貢獻，Robinhood 應用用戶占比仍極低
• Launchpad 與 Uniswap V4：新資產發行成為交易量的重要來源，可編程 Hook 機制在 Robinhood Chain 上獲得規模化應用
• 代幣化股票與股票 Memecoin：Robinhood 依靠授權參與者鑄造機制取得鏈上股票的結構性優勢，並衍生出新的交易模式
• 穩定幣、借貸與 RWA 基礎設施：穩定幣供應、信貸和 RWA 規模同步擴張，為未來 Robinhood 零售用戶進入鏈上提供結算基礎

鏈上活動快速增長

Robinhood Chain 當前已經形成了與其發展階段並不匹配的鏈上活躍度。過去 30 天，其 TVL 增長約 90% 至 7.57 億美元，9 月 2 日一度達到約 8.01 億美元，按 TVL 計算已經進入公鏈第 12 位附近。

相比 TVL，更值得關注的是資金周轉效率。Robinhood Chain 最新日 DEX 交易量已經達到約 16.9 億美元，占全球 DEX 交易量約 17%；過去 7 天累計 DEX 交易量約 82 億美元，僅次於 Solana 的 181 億美元和 Ethereum 的 98 億美元，高於 BSC 和 Base。

這意味著 Robinhood Chain 並不是依靠大量沉澱資本堆積 TVL，而是已經形成較高頻率的鏈上交易活動。相對於約 7.57 億美元的 TVL，其日 DEX 交易量可以達到 TVL 的兩倍以上，顯示鏈上資金周轉率處於較高水平。

真正的變數：Robinhood 用戶尚未入場

98% 以上交易來自加密原生用戶

Robinhood Chain 當前最大的特點，是上述增長幾乎並非來自 Robinhood 自身用戶。

Robinhood 應用內的鏈上 Swap 主要通過 0x 進行路由，即使在峰值時期，這部分交易也僅占 Robinhood Chain 每日交易量的約 1%--2%。剩余絕大部分活動來自第三方交易終端、Uniswap、Launchpad 以及其他加密原生交易場景。

交易終端尤其明顯，其周交易量已經從 6 月底不足 2000 萬美元增長至近期超過 12 億美元，Robinhood Chain 目前約占跨鏈交易終端總量的 33%。

因此，Robinhood Chain 當前的 TVL、交易量和收入更接近一個「沒有 Robinhood 用戶參與的壓力測試」：在母公司最重要的分銷資源尚未真正釋放之前，加密原生市場已經自行建立了一套具有一定規模的流動性循環。

Uniswap 成為核心流動性中心

這些加密原生流量高度集中於 Uniswap。目前 Uniswap 約貢獻 Robinhood Chain 77% 的 DEX 交易量，Ramses 約占 6%，UP 約占 5%。

這種集中度甚至反向影響了 Uniswap 自身的跨鏈結構------Robinhood Chain 目前貢獻了 Uniswap 全鏈交易量的 50% 以上，成為首個達到這一水平的非 Ethereum 網絡。

更值得關注的是 Uniswap V4 Hook 在 Robinhood Chain 上的應用。V4 於 2025 年 1 月推出後，Hook 允許開發者在流動性池中加入動態費用、限價單、自定義發行機制和預言機等可編程邏輯，但早期採用速度較慢。Robinhood Chain 則成為較早將 Hook 從「可選功能」變成實際交易基礎設施的生態之一。

Launchpad 和股票 Memecoin 大量利用 V4 Hook 進行費用路由、流動性引導和資產發行，使 Robinhood Chain 在短時間內成為跨鏈 V4 Hook 池交易的重要來源。

Launchpad 成為交易量發動機

單日發行平台交易量突破 6 億美元

Robinhood Chain 目前另一項核心增長來源是 Launchpad。9 月 1 日，其 Launchpad 單日交易量已經突破 6 億美元，其中 Pons 約占 60%，long.xyz 約占 25%。

從全鏈比較來看，Robinhood Chain 目前約貢獻 14% 的 Launchpad 收入，排名第三，僅次於 Solana 和 BSC。這些資產發行活動同時向 Uniswap 等 DEX 輸送交易需求，因此 Launchpad 並不是一個獨立板塊，而是 Robinhood Chain 高 DEX 交易量和鏈上收入的重要來源。

這使 Robinhood Chain 當前形成了一條較清晰的增長路徑：新資產發行吸引投機和交易需求，交易活動進入 DEX 並產生手續費，流動性和收入進一步吸引新的協議與做市資本進入。

V4 Hook 強化發行與交易聯動

Robinhood Chain 的 Launchpad 增長與 Uniswap V4 的可編程流動性機制高度相關。傳統 Launchpad 解決的是「資產如何發行」，而 V4 Hook 進一步允許項方對資產發行後的費用、流動性和交易規則進行定制。

這意味著 Launchpad、AMM 和流動性管理開始從三個相對獨立的環節被壓縮到同一套基礎設施中。Robinhood Chain 當前快速增長的交易量，本質上部分來自這種新資產發行與二級流動性的高度耦合。

代幣化股票構成結構性優勢

Robinhood 占據鏈上股票約 53% 的份額

相比 Launchpad 和 Memecoin，代幣化股票可能是 Robinhood Chain 更難被其他公鏈複製的優勢。

目前 Robinhood 約占不同發行方鏈上代幣化股票規模的 53%。其關鍵優勢來自授權參與者鑄造機制：Robinhood 能夠圍繞真實股票建立代幣化資產供給，而不是單純依賴第三方將資產跨鏈或重新包裝。

這意味著 Robinhood Chain 不僅是代幣化股票的交易場所，同時掌握了部分資產進入鏈上的入口。相比單純依靠流動性激勵吸引 RWA 資產的公鏈，這種發行和分銷能力構成了更強的結構性壁壘。

股票 Memecoin 形成新的交易結構

近期代幣化股票增長還催生出一種特殊的「股票 Memecoin」模式。long.xyz 上的部分 Memecoin 並不是直接與穩定幣組成 AMM 池，而是與對應的代幣化股票配對。

因此，Memecoin 的價格實際上表現為「股票代幣 /Memecoin」的相對價格。用戶買入 Memecoin 時，對應股票代幣會進入流動性池，從而把 Launchpad 投機活動與代幣化股票流動性直接連接起來。

目前部分股票 Memecoin 已經占對應股票鏈上流通量的 20%--40%。例如 BONER 約占鏈上 HIMS 流通量的 42%，MOO 約占 MU 的 27%，AI 約占 NVDA 的 18%。

不過這種高占比更多反映代幣化股票市場仍然很小。以 AI/NVDA 為例，即使在峰值時期，其規模也僅相當於 NVIDIA 市值約 0.0048%。因此，當前股票 Memecoin 對傳統股票價格本身幾乎沒有影響，但對於規模尚小的鏈上股票市場而言已經具備較高影響力。

同時，由於 Robinhood 股票代幣只能通過授權參與者鑄造，在美股閉市、鑄造和贖回受限的時間窗口內，如果 Memecoin 交易佔據過高的鏈上流通量，也可能造成代幣化股票價格暫時偏離傳統市場參考價格。

穩定幣與 RWA 正在形成底層結算基礎

穩定幣供應接近 9 億美元

交易活動之外，Robinhood Chain 的結算基礎也在同步擴張。目前鏈上穩定幣供應量約 8.68 億美元，過去 7 天增加約 1.18 億美元，增幅 15.8%，其中 USDG 約占 63%。

與此同時，鏈上借貸 TVL 持續增長，活躍 RWA 市值已經達到約 1.97 億美元。

這些數據的重要性在於，它們代表 Robinhood Chain 開始從單純的高頻交易網絡向具備支付、抵押、借貸和現實資產交易能力的金融基礎設施延伸。穩定幣負責結算，借貸協議提供信用，代幣化股票和 RWA 提供資產端，DEX 和 Launchpad 則提供流動性與交易需求。

如果未來 Robinhood 將更多零售用戶遷移至鏈上，這套基礎設施已經能夠承接相應的資產和交易活動，而不需要從零開始建設。

總結

Robinhood Chain 當前最值得關注的並不是 TVL 增長 90%、日 DEX 交易量達到 16.9 億美元這些單獨的數據，而是這些數據產生的前提：Robinhood 真正的分銷優勢尚未被釋放。

目前約 98%--99% 的鏈上交易來自加密原生用戶，Robinhood 自身應用用戶僅貢獻約 1%--2%，但 Robinhood Chain 已經建立起 7.57 億美元 TVL、數十億美元級周交易量、約 2000 萬美元累計持有者收入，以及由 Uniswap、Launchpad、代幣化股票、穩定幣、借貸和 RWA 共同組成的初步金融生態。

這使 Robinhood Chain 與普通新公鏈的增長邏輯有所不同。大多數新鏈需要先通過激勵吸引流動性，再尋找真實用戶；Robinhood 則已經擁有數千萬零售用戶和成熟的金融分銷渠道，只是這些用戶尚未大規模進入鏈上。與此同時，其授權參與者鑄造代幣化股票的能力，又使 Robinhood 在 RWA 尤其是股票代幣化領域擁有其他公鏈較難複製的資產入口。

因此，報告真正關注的變數並非 Robinhood Chain 當前還能依靠加密原生交易增長多少，而是 Robinhood 何時以及能夠以多高的轉化率，將自身 Web2 金融用戶導入鏈上。如果這一分銷漏斗逐步打開，那麼當前的 TVL、交易量和收入更可能成為未來增長的基礎線；反過來，如果 Robinhood 始終無法完成用戶遷移，那麼當前高度依賴 Launchpad、Memecoin 和加密原生交易的增長結構，其持續性仍需要進一步驗證。Robinhood Chain 的核心投資邏輯，本質上是對「分銷能力能否轉化為鏈上金融活動」的判斷.