財政部現金餘額逼近1兆美元，比特幣等待關鍵市場訊號

在 9 月 22 日於紐約聯準銀行舉行的會議上，財政部官員與市場參與者討論，政府是否應將多餘現金借入隔夜回購市場，以融通財政部交易。此舉可能增加銀行準備金。財政部在會議上並未宣布任何回購放款計畫、金額或時程；對比特幣的任何助益也將是間接的。

路透社報導，數位民間部門的與會小組成員對此構想表示歡迎。財政部借款諮詢委員會曾於 5 月考慮此提案，並建議進一步研究。目前的討論是關於財政部可能如何管理現金，而非已投入運作的計畫。

財政部如何透過回購投資運作

財政部一般帳戶（TGA）是在聯準會存放政府營運現金的帳戶。在 5 月的一份簡報中，諮詢委員會模擬了財政部若以部分現金隔夜借款、並以美國公債作為擔保，可能會發生什麼情況。資金將從 TGA 流出，而銀行準備金——也就是銀行存放於聯準會的餘額——則會增加。財政部將賺取回購利率，聯準會則會為增加的準備金支付利息。

這兩個公共機構必須合併考量。單看財政部的利息收入，並不能代表政府的全部利益，因為增加準備金也會帶來聯準會的利息成本。扣除成本後，經濟效益取決於財政部賺取的回購利率與聯準會支付的準備金利率之間的差異。這項模擬交易是財政部借出現金，而非聯準會買進債券。

因此，TGA 的規模並不能直接反映任何可能操作的規模。財政部 8 月的現金計畫預估，9 月底的帳戶餘額為9,500億美元，並表示 10 月下旬可能達到約1.05兆美元，上下浮動500億美元。這些數字是因應政府付款需求所作的現金餘額規畫。財政部並未表示其中任何一筆資金已指定用於回購放款。

委員會 5 月的報告也對經濟效益的說法有所保留。一位報告簡報成員估計，在銀行準備金充裕的情況下，投資多餘現金對合併後的政府而言，可能僅帶來 0 到 2 個基點的經濟報酬。委員會認為，相較於建立計畫所面臨的挑戰，可能帶來的效益微乎其微，因此建議進一步設計方案。這項幅度有限、取決於市場環境的估計，並非承諾的報酬。

目前的融資狀況與會計計算同樣重要。在會議上的發言中，負責管理聯準會系統公開市場帳戶的 Roberto Perli 表示，隔夜貨幣市場利率平均略低於準備金利率。這顯示準備金處於聯準會所稱「充裕」區間的較高部分。他也表示，在聯準會交易台決定 8 月購買行動前的幾週內，約4,000億美元的美國國庫券淨發行量，對回購利率僅造成非常溫和的上行壓力。

Perli 的觀察並未預測財政部放款計畫的影響。這些觀察顯示，貨幣市場近期吸收大量國庫券供給時，並未出現嚴重的回購融資壓力。財政部現金是否能顯著降低借款成本，將取決於提供的金額、時機，以及回購利率如何反應。

比特幣需要看到什麼

若財政部採納這項提案，且放款確實大幅緩解短期融資壓力，最終可能有助改善風險承擔環境。然而，比特幣與這筆初始交易之間仍隔著好幾個環節：銀行準備金增加本身，並不能證明融資成本會降低、比特幣需求會增加，或會對價格造成影響。財政部或聯準會所引用的研究，均未衡量這類影響。

實際的檢驗將從財政部的決策與營運條件開始，接著觀察實際放款金額，以及回購利率和準備金是否出現可觀察的變化。在此之前，討論財政部將現金存放於何處、如何借出，並不能證明存在兆美元規模的比特幣刺激措施。

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