大摩警告美國 AI 基建投資面臨多重風險，預計2028年缺電32吉瓦

摩根士丹利指出，美國 AI 基礎設施建設面臨「人、電力與政治」三大核心風險，可能影響高達 1.6 萬億美元的投資計劃。地方政府收緊審批、供需反轉導致量價齊跌，以及電力短缺是主要因素。政治方面，數據中心選址、併網申請、電價機制和稅收優惠受州及地方政府影響，尤其在中期選舉臨近時，數據中心建設限制可能影響 AI 行業情緒。報告提到，取消稅收優惠已成為跨黨派議題，公用事業委員會的監管決定可能對項目落地產生長期影響。供需方面，目前 AI 計算力供不應求，企業提前採購並接受溢價，但一旦供應追上需求或需求增速放緩，晶片及記憶體等上游產品可能面臨價格與出貨量同步下滑，利潤率承壓。電力是當前最直接的約束，大摩模型顯示，即使考慮核能、燃氣輪機和燃料電池等供電方案，美國到 2028 年仍可能面臨 32 吉瓦的淨電力缺口，預計到 2029 年缺口將擴大至約 72 吉瓦。電力交付延遲可能導致雲廠商採購的 GPU 無法及時投入使用，形成設備囤積和庫存積壓。儘管大摩維持對 AI 基建的建設性判斷，認為電力短缺更可能導致項目延遲，但警告若政治阻力、電力瓶頸與供需反轉相互疊加，可能引發晶片採購受阻和上游利潤率下滑，甚至逆轉整個 AI 資本支出循環。

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