代幣化股票：為何22家巨頭拒絕OKX和ICE的計畫

當紐約證券交易所（透過其控股公司洲際交易所）與加密貨幣交易所OKX合作，將美國股票引入區塊鏈時，市場視之為資產代幣化的一個里程碑。然而幾週後，情況卻大為不同。全球22家最大的上市公司已經否決了其股票參與該計畫，包括微軟、Alphabet、高盛、富國銀行、思科和麥當勞等知名企業。

不斷增加的反對聲音讓美國資本市場最大的監管實驗之一變得更加明朗。這引發了一個核心問題：股票的代幣化是真正的革命，還是僅僅是一個尋求解決問題的加密論點？

OKXICE計畫是什麼，以及SEC的豁免如何運作

合資企業OKXICE在十月發布了其首個公開通知，詳細說明了使用OKX的XLayer區塊鏈上的Uniswap流動性池的計畫。交易將以穩定幣結算，美國投資者理論上可以全天候進行股票交易。

該模型運作在SEC所創建的名為「創新豁免」的框架內，有效期為五年。該豁免允許代幣化證券平台（TSVs）通過自動化做市商（AMMs）測試交易，這些做市商使用資產池執行操作。這本質上是支撐去中心化金融的機制，應用於傳統股票市場。

有一個重要條款：每家上市公司有30天的時間來否決其股票在系統中的納入。而這正是目前正在發生的事情，且規模相當可觀。OKXICE的原始名單包括62家公司。在22個正式反對中，並非所有公司都在這個初始名單中。例如，富國銀行和Arm Holdings即使未在原始提案中，仍然提前表示反對。這顯示出一種超越被動反應的謹慎程度。

為何如此多公司選擇拒絕

OKXICE的聯合主席、前紐約州州長安德魯·庫莫將這些反對視為意料之中的事情。在本週初的一次新聞發布會上，庫莫承認「許多公司希望先觀察運作情況，才會成為首批參與者」。他自己將這一框架描述為「一個沙盒，一個模型的示範」。

這一聲明揭示了問題的本質。即使是項目的負責人也承認，我們面對的是一個有限的實驗，存在參與者和交易量的限制。對於像微軟或高盛這樣的公司，其股票在傳統市場上每天交易數十億，將其股票與一個實驗性的加密基礎設施聯繫起來的聲譽風險，暫時超過了任何潛在的好處。

值得注意的是，反對僅阻止在發出通知的平台上進行交易。這並不代表對任何形式的代幣化的正式反對。儘管如此，市場發出的信號是明確的：大型企業尚未準備好接受這一模式。

正如我們在財務編輯部經常分析的那樣，機構對資本市場創新採取的態度通常是漸進的，更多依賴於治理和合規，而非技術進步。

這揭示了代幣化的界限

現實世界資產的代幣化（RWA）是加密領域中最受討論的論點之一。將股票、債券和不動產放入區塊鏈的想法具有邏輯吸引力：即時結算、全球訪問、更低的運營成本和持續交易。

然而，OKXICE案例展示了理論與執行之間的距離。將股票代幣化不僅僅是創建資產的數位鏡像。這涉及到保管、合規性、投票權、股息分配以及與支撐市場數十年的結算系統的整合。這是一個基礎設施的問題，而不僅僅是代碼的問題。

實體資產的代幣化市場在基於數位資產的領域取得了進展，例如美國國債代幣化，總價值超過50億美元。然而，股票因為與發行者的直接關係而代表著另一種規模的挑戰。

沙盒還是未來的信號？

將其與金融市場的其他技術轉型時刻進行比較是有益的。當交易所於1990年代從實體交易轉向電子交易時，也曾出現類似的抵抗。不同之處在於，在那種情況下，利益是顯而易見且立即的：速度。在股票代幣化中，對機構投資者的增量收益尚不明顯，尤其是當傳統市場已經提供高流動性和低交易成本時。

對於零售投資者來說，24/7的穩定幣交易承諾可能具有吸引力。但使這種交易可行所需的交易量恰恰依賴於那些選擇不參與的大型發行者。

美國證券交易委員會（SEC）的框架有效期為五年。這段時間足以讓市場成熟，讓首批願意參與的公司產生具體的績效數據，並讓監管機構進行演變。Cuomo稱這個項目為示範是正確的。問題在於，這個示範是否足夠有說服力，以改變大型企業的風險計算。

正如我們在討論加密市場的監管進展時所提到的，數位資產的制度化更依賴於隨時間建立的監管信任，而非技術創新。

對於關注這個市場的人來說，什麼是重要的

在OKXICE最初提議的62家公司中，大多數尚未公開表態。30天的異議期限將決定可供代幣化交易的股票實際數量。根據最終結果，該項目可能會以僅限於小型公司的目錄開始，這將大大降低實驗的相關性。

這一事件也強化了一種在行業分析師中日益增強的觀點：代幣化將首先在固定收益資產和流動性較低的市場中推進，因為效率的提升在這些領域更為明顯。紐約上市公司的股票，擁有成熟的交易基礎設施，可能是最後一批轉型的，而不是第一批。

對於關注全球市場演變的巴西投資者來說，信息是要耐心。資產代幣化是一種結構性趨勢，但其採用的速度將由公司治理和監管決定，而不是可用技術。

此內容僅供參考和教育，並不構成投資建議。過去的收益不保證未來的結果。