Rails，連接傳統金融與去中心化金融

全世界的金融機構和金融科技公司正在積極進入區塊鏈市場。超越單純的技術實驗，將股票、債券、基金、存款、支付等現有金融資產和服務轉移到鏈上的嘗試正在擴大。24小時交易、快速支付、資產的可編程性、流動性利用效率等區塊鏈所提供的優勢，正在引發金融企業的下一代基礎設施競爭。

然而，目前尚未確定哪種區塊鏈基礎設施將成為金融市場的標準。摩根大通建立了自己的私有區塊鏈基礎設施Kinexys，而Robinhood則推出了基於以太坊Layer 2的Robinhood鏈。Stripe建立了專注於支付的自有Layer 1，而貝萊德則在以太坊和Solana等多個公共區塊鏈上發行BUIDL。

各機構選擇私有鏈、自有Layer 1和Layer 2、現有公共區塊鏈等不同方式的原因顯而易見。因為每個金融機構對隱私水平、監管要求、處理性能、成本結構以及與外部流動性的連接需求各不相同。

在這樣的背景下，旨在為金融機構提供區塊鏈的Rails提出了一種不同的解決方案。它不是在傳統金融和去中心化金融之間選擇其一，而是建立一個基礎設施，保持金融機構所需的隱私和控制權，同時連接公共區塊鏈的資產和流動性。Rails的開發公司Parfin基於這一願景和技術能力，從Framework Ventures、ParaFi Capital、Tether等處獲得了累計3800萬美元的投資。

本文將探討金融機構為何難以直接利用公共區塊鏈，以及Rails如何將私有金融網絡與公共區塊鏈連接起來，並檢視這一模型是否實際促成了金融機構的採用。

1. 傳統金融與去中心化金融之間存在的壁壘

公共區塊鏈開啟了現有金融基礎設施無法提供的新可能性。資產可以編程，24小時交易成為可能，交易和支付可以在同一帳本上處理，從而減少中介過程和成本。由於任何人都可以訪問相同的網絡，這使得各種資產和金融服務可以自由連接。

問題在於，這種開放性對金融機構而言反而成為了進入的障礙。金融機構要將資產轉移到鏈上，不僅僅需要交易快速且便宜。還必須在保護客戶信息和交易策略的同時，能夠根據監管要求控制參與者和資產。

最典型的問題是隱私。由於公共區塊鏈的交易記錄是任何人都可以查看的，因此一旦特定地址與金融機構或客戶的關係被揭示，就可以持續追蹤其餘額、交易對手和資金流動路徑。對於個人投資者來說，這種透明性可以增強信任，但對於金融機構而言，客戶資產、企業現金流和投資頭寸的外部曝光則構成風險。

為了遵守監管，控制權也是必需的。銀行和證券公司必須執行客戶確認(KYC)、反洗錢(AML)、制裁對象確認等義務，並且在出現問題時能夠凍結或收回特定資產。然而，在任何人都可以自由參與的公共區塊鏈上，這些權限和責任無法以與現有金融系統相同的方式適用。

因此，金融機構一直主要使用許可型私有區塊鏈。摩根大通的Kinexys就是一個典型例子。限制參與者可以在保護客戶信息和交易數據的同時，確保對網絡規則和資產的控制權。

但私有區塊鏈也創造了另一個限制。各機構或聯盟建立的網絡作為封閉的帳本，彼此之間未連接，資產和流動性容易在各系統內部孤立。特定金融機構內部可以自由發行和轉移代幣化資產，但要將其轉移到其他機構或公共區塊鏈，則需要額外的連接基礎設施。即使引入了區塊鏈，現有金融市場的流動性碎片化問題仍然存在。

最終，金融機構的鏈上轉型並不是在公共區塊鏈和私有區塊鏈之間選擇其一的問題。必須在保持隱私和控制權的同時，能夠在需要時將其他金融機構與公共區塊鏈的資產和流動性連接起來。

也就是說，如何在一個基礎設施內連接傳統金融的控制力和公共區塊鏈的開放性，這是金融機構和企業進入鏈上的關鍵挑戰。

2. Rails，連接私有金融網絡與公共區塊鏈的基礎設施

2-1. 通過三階段多層結構，在保持機構內部隱私的同時連接外部流動性

Rails所要解決的核心問題是使金融機構能夠在不公開客戶信息和交易記錄的情況下，利用區塊鏈的流動性和互操作性。

為此，Rails將網絡分為Rayls Sovereign、Rayls Private Network和Rayls Public Chain三個層級。角色非常明確。在Sovereign層處理機構內部業務，通過Private Network連接機構，必要時通過Public Chain擴展到公共區塊鏈和DeFi市場。

最內層的Rayls Sovereign是金融機構直接運營的EVM兼容私有區塊鏈。由於在機構的內部或私有雲中獨立運行，因此無需將客戶餘額、交易數據和密鑰公開到外部網絡。

機構可以在這個環境中發行和轉移代幣化資產，並實現資產凍結或扣押等監管合規所需的功能。與其替換現有的核心銀行或KYC系統，不如通過API進行連接，這也是其特點。也就是說，現有的金融基礎設施得以保留，而資產帳本和交易處理的一部分轉換為區塊鏈。

下一層的Rayls Private Network連接不同金融機構的Sovereign。每個機構保持獨立的帳本和數據，但可以與經批准的對方轉移資產或結算交易。即使資產和資金分別在不同機構的帳本中，也可以通過交割支付同時進行或完全不進行處理。參與機構的管理、資產的批准和凍結、交易監控等監管所需的功能也可以在這個網絡中進行控制。

重要的是，這個網絡不必對外開放。機構可以僅在Private Network內進行交易，必要時選擇性地連接到Public Chain。機構可以直接決定公開哪些資產和交易到何種程度。

最外層的Rayls Public Chain則負責將這些機構網絡連接到公共區塊鏈生態系統。經機構允許的資產可以通過這一層移動到其他網絡或訪問DeFi應用和公開流動性。Rails通過Teleport支持層之間的代幣移動，並設計了獨立的隨機消息傳送功能，以便不同網絡的智能合約之間可以進行通信。

最終，Rails的核心並不在於將所有金融活動轉移到公共區塊鏈上。敏感數據和核心業務保留在機構內部，僅選擇性地將所需的資產和交易與外部連接。

透過這種方式，金融機構可以在保持現有監管和數據控制結構的同時，與其他金融機構進行鏈上交易，並進一步利用公有區塊鏈的用戶和流動性。在隱私和開放性之間選擇其一的同時，Rails的做法是連接這兩種環境。

2-2. 同時實現快速確定性和機密性的機構技術堆疊

為了將核心業務轉移到鏈上，金融機構需要能夠快速確定大規模交易的性能和不向外部暴露交易信息的機密性。Rails通過基於DAG的共識Axyl和隱私協議Enygma來實現這一點。

Axyl是一種基於有向無環圖（DAG）的共識，允許多個驗證者同時處理交易。其核心在於結合Narwhal和Bullshark，將交易數據的傳播和交易順序的決定分開。Narwhal的作用是讓多個驗證者以批次單位並行共享交易，並以DAG形式構建以確保數據可用性。Bullshark則讀取這樣生成的DAG，決定所有驗證者一致執行的交易順序並最終確定。隨後，基於Reth的EVM執行層根據確定的順序處理交易。

這種結構減少了交易處理集中在單一區塊生成者上所產生的瓶頸，並允許多個驗證者並行處理數據。此外，即使整體投票權的三分之一以下的行為是惡意或異常的，該結構也設計為保持共識的安全性。

Axyl的目標是每秒處理超過15,000筆交易，並提供不到1秒的最終性。在初步的共識層測試中，由4個節點組成的原型記錄了約250,000 TPS的處理量。這顯示出未來即使網絡擴展，性能仍有顯著提升的潛力。

交易的機密性由Enygma負責。Enygma不僅僅是限制網絡訪問，而是設計為在隱藏交易信息的情況下驗證交易的有效性。

為此，它結合了零知識證明和Pedersen承諾。用戶的實際餘額和交易金額不會公開，而是以Pedersen承諾的形式隱藏並記錄。通過零知識證明，發送者可以證明其擁有足夠的餘額，並利用承諾的數學特性來驗證交易前後資產總量的一致性。這樣可以在不公開交易內容的情況下確認交易的正常進行。

此外，Enygma還將Spending Key和Viewing Key分開。Spending Key用於轉移資產，而Viewing Key用於查看交易歷史。金融機構在需要時可以僅提供Viewing Key給監管機構或審計機構，以公開交易歷史。也就是說，在保持交易機密性的同時，可以進行所需的選擇性審計。

對於量子計算的應對也在進行中。參與者之間生成共享秘密的密鑰交換中應用了NIST標準的量子抗性算法ML-KEM。然而，整個加密堆棧，包括零知識證明，尚未轉換為量子抗性，因此目前的階段是從一些核心組件開始轉換。

最終，Axyl負責快速處理和確定交易，而Enygma則在不公開交易內容的情況下驗證其有效性。Rails希望通過這種方式在單一的基於EVM的基礎設施中實現機構所需的處理性能、交易機密性和監管機構的審計可能性。

2-3. 同時滿足去中心化和合規性的Rails差異化設計

如果前面提到的多層結構連接了機構的私有金融網絡和公有區塊鏈，Axyl和Enygma實現了快速交易確定和機密性，那麼下一個挑戰就是將其運營到實際金融市場。Rails為此設計了成本和結算的可預測性、抗審查性和鏈上合規性。

首先，為了讓金融機構能夠預測交易成本和結算時間，標準代幣轉移和交易手續費以美元為基準固定。這樣可以減少由於原生代幣價格波動而導致的成本變化，同時對需要優先處理的交易收取額外手續費。此外，通過Axyl的決定性最終性，快速確定已達成共識的交易。這是為了減少在證券結算或機構間資金移動中可能出現的結算不確定性。

還包括限制交易順序操縱的裝置。Rails不會將待處理的交易公開到公共內存池，而是以批次單位處理，以抑制某些惡意的MEV，如前置交易或三明治攻擊。驗證者可以優先處理手續費較高的交易，但隨後多個驗證者將並行處理交易數據，Bullshark將決定共識的順序。這種方式減輕了特定區塊生產者集中決定交易順序的結構。

Rails還提出了補充公有區塊鏈抗審查性的方案。Rails白皮書提出，將公共鏈的狀態根承諾記錄在以太坊上，即使特定驗證者審查交易，也可以通過以太坊提交交易，建立一條獨立的路徑。這一構想旨在在保持獨立網絡性能的同時，利用以太坊作為額外的驗證和安全裝置。然而，這些功能目前仍在規劃階段，具體的實施時間尚未公開。

最後是鏈上合規性。Rails設計了利用加密證明和LayeredID在鏈上驗證KYC、AML、CFT和投資者適合性等必要的監管要求。在機構間交易中應用KYB認證，而在機構與個人之間的交易中則應用DApp要求的身份資格證明，根據交易類型調整監管水平。

最終，Rails希望在私有和公有的連接結構以及Axyl和Enygma之上，增加成本可預測性、抗審查性和合規性，構建一個實際金融機構可以使用的環境。在保持傳統金融所要求的控制和合規能力的同時，不放棄公有區塊鏈的開放性和連接性是關鍵。

3. 正在擴展為實際金融基礎設施的Rails

Rails以能夠提供金融機構所需的隱私和合規性、快速結算環境的優勢，同時在必要時擴展到公有區塊鏈的資產和流動性。

這種結構已經在一些金融機構和金融基礎設施公司中開始實際應用。代表性案例是巴西金融市場基礎設施公司Núclea，它利用Rails進行企業應收賬款的代幣化，而金融集團XP則推出了面向客戶的美元掛鉤數字資產USDXP。在巴西中央銀行的Drex和JP摩根的Project EPIC、英國央行和國際結算銀行創新中心（BISIH）的項目中，驗證了機構用的隱私和互操作性技術。

3-1. Núclea和XP，將Rails應用於實際金融服務

最具體的實際使用案例是巴西金融市場基礎設施公司Núclea。Núclea是負責支付和金融資產登記、結算的巴西核心金融基礎設施公司，處理巴西大部分基於帳單的支付登記和約90%的信用卡和借記卡支付結算。到2024年，處理的交易超過407億筆，交易金額超過18兆4000億雷亞爾。

누클레아正在將其在現有金融基礎設施中負責的資產登記和結算功能擴展至代幣化市場。最具代表性的是企業間交易中產生的應收賬款——杜普利卡塔(Duplicata)的代幣化。其目的是利用區塊鏈將應收賬款數字化，並更有效地將其與金融機構和投資者連接。根據누클레아最新公開的資料，截至2025年6月，累計代幣化規模已超過3億雷亞爾。

這一基礎設施的基礎技術是由레일스提供的。누클레아自2024年6月起在生產環境中使用基於레일스的基礎設施，根據레일스的說法，每周已經代幣化和結算超過1萬筆應收賬款。這不僅僅是技術實驗，而是意味著在現有金融市場中實際處理的資產已經以生產規模進行了處理。

未來，將這些在私有環境中發行的應收賬款與公共鏈連接，擴展至外部投資者和鏈上流動性將是下一步。如果在現有金融市場基礎設施中發行的資產能夠連接到公共市場，則레일스所追求的私有與公共連接結構將能夠實現為實際金融資產。

XP是레일스在金融市場後端之外，還應用於客戶金融產品的案例。XP是巴西的一個代表性投資平台，提供投資產品中介、資產管理和機構金融等服務，並在納斯達克上市。截至2026年第二季度，客戶資產約為1兆5340億雷亞爾，金融顧問人員超過1萬8000人。

XP旗下的證券公司클리어(Clear)於2026年3月基於레일스基礎設施推出了與美元1:1掛鉤的USDXP。這不是技術驗證的試點，而是提供給클리어客戶的實際服務，USDXP的發行和交易在XP運營的레일스私有環境中進行。用戶可以通過此平台在24小時內獲得美元的風險敞口。

根據레일斯的說法，USDXP在推出的第一周發行了約3億美元。下一步是將在私有環境中發行的USDXP與公共鏈連接，以便在外部市場上與USDT、USDC等其他穩定幣進行交換，並接入全球流動性。

此外，實際機構的引入範圍和資產鏈上化管道也在擴大。레일斯表示，截至2026年8月，Sovereign的基礎設施已在30多家金融機構中安裝和使用。巴西的私募信貸代幣化平台AmFi計劃在2027年6月之前在레일스上發行超過10億美元的實物金融資產，而巴西能源和物流公司니모패스트(NimoFast)也在基於레일스的基礎設施上構建與能源和原材料相關資產的鏈上化基礎設施。

未來的關鍵在於更多機構的引入和資產的發行，並擴展至公共鏈，與外部投資者和DeFi流動性相連接。

3-2. Drex·JP摩根·英國央行驗證레일斯在機構環境中的技術可能性

如果說누클레아和XP是레일斯的實際應用案例，那麼以中央銀行和全球金融機構為中心的案例則是驗證隱私、結算和互操作性技術的案例。代表性的有巴西中央銀行的Drex、JP摩根的Project EPIC、英國央行和國際結算銀行創新中心(BISIH)的DLT創新挑戰。

最具代表性的案例是巴西中央銀行的數字貨幣項目Drex。Drex是一個實驗項目，旨在在可編程基礎設施上交易和結算中央銀行貨幣、代幣化存款和金融資產。巴西中央銀行在試點第一階段直接測試了레일스作為隱私解決方案之一，並驗證了在金融交易中使用隱私技術的可能性，如中央銀行貨幣轉移和國債交割的即時結算(DvP)。

與全球金融機構的驗證也在持續進行。레일斯作為隱私技術提供者之一參與了2024年JP摩根的區塊鏈部門Kinexys進行的Project EPIC。Project EPIC是一個驗證代幣化金融所需的隱私、數字身份和可組合性的概念驗證，JP摩根在官方報告中分析了包括레일斯在內的多種隱私解決方案的可行性。

在2025年，레일斯還參加了英國央行和BISIH倫敦中心的DLT創新挑戰。該項目檢查了在中央銀行不直接運營的外部可編程賬本上安全結算批發中央銀行貨幣的可能性。包括레일斯在內的9個小組參與了該項目，레일斯在四次技術會議中提出了機構金融基礎設施間互操作性的解決方案。

然而，將這些案例解釋為商業採用仍然困難。Drex、Project EPIC和DLT創新挑戰都是在機構環境中驗證技術的可能性和限制的項目，而非實際運行系統的導入。儘管如此，레일斯所要解決的隱私、合規性和機構間互操作性確實與中央銀行和全球金融機構所面臨的核心挑戰密切相關。

4. 레일斯，應關注機構區塊鏈進入加速的基礎設施

隨著金融資產的鏈上轉換擴大，金融機構對區塊鏈的需求條件也在變化。除了快速和低成本的網絡，能夠在保持現有金融隱私和合規性體系的同時，將其他機構和公共市場的流動性連接起來的基礎設施變得越來越重要。

레일斯的優勢在於它試圖將這兩個領域連接在一個結構中。通過Sovereign和Private Network，機構可以保持對數據和資產的控制權，並通過Axyl和Enygma實現快速交易確認和機密性。通過連接公共鏈，레일斯的結構旨在將原本僅限於機構內部的金融資產擴展到公共區塊鏈。

到目前為止，這一模型的基礎已通過實際案例得到確認。누클레아的應收賬款是基於레일斯進行處理的，XP則推出了針對客戶的數字資產產品。通過Drex、JP摩根和英國央行等項目，隱私和互操作性技術在機構環境中的需求也得到了持續驗證。

因此，在金融機構的鏈上進入正式啟動的當前時刻，레일斯是一個值得關注的基礎設施。它提供了在保持現有系統和合規體系的同時，向區塊鏈過渡的進入路徑，並在長期內能夠將機構資產連接到公共流動性。實際金融機構的引入經驗和通過全球機構進行的技術驗證也成為其競爭力的來源。

然而，為了使레일斯所提出的模型得以實現，企業需要將레일斯實際採用為商業基礎設施，並且在私有環境中發行的機構資產需要實際通過公共鏈擴展到外部投資者和DeFi流動性。未來需要確認公共鏈上機構資產的發行和交易增長的速度，以及實際與外部流動性的連接情況。

如果這一過程能夠成功實現，레일斯有可能成為不僅僅是機構用的私有區塊鏈，而是將傳統金融的資產和用戶連接到公共區塊鏈的核心基礎設施。