比特幣牛市信號亮起：過去五個例子中有四個出現上漲

根據CryptoQuant的鏈上指標分析，比特幣已完成早期上漲階段，進入牛市階段。在過去相同轉變的五個例子中，有四個的價格持續上漲。美國的現貨比特幣ETF在連續七個交易日中進入了約29.8億美元，這也顯示市場上的購買活動仍在持續。

相對而言，發行股票和債務工具以積累比特幣的公司面臨的壓力依然存在。這些公司的市值損失和融資困難，顯示出機構方面的不同情況。

比特幣牛市的關鍵門檻已突破

Axel Adler Jr.在9月26日於X平台的評估中，檢視了修正後的MVRV指標的30天移動平均與365天平均的比率。這一比率在8月20日突破了其365天移動平均，發出了早期牛市信號。當時比特幣的交易價格為71,255美元。

MVRV將比特幣的市值與反映投資者平均購買成本的實現價值進行比較，從而幫助評估市場參與者的整體獲利或虧損情況。

早期牛市階段持續了31天，在此期間比特幣上漲了13%。隨著比率在9月20日突破1.0的門檻，短期MVRV平均值超過了年平均值。根據Adler的評估，比特幣在80,691美元的水平上進入了牛市階段。

根據分析中分享的最新數據，比率為1.018，比特幣價格則在84,156美元的水平。Adler強調，比率保持在1.0以上對於維持上漲結構至關重要。根據分析，自2012年以來第六次出現的這一轉變，在之前的五個例子中，價格均保持在牛市開始的水平之上。

在ETF方面，資金流入仍在持續。根據SoSoValue的數據，美國現貨比特幣ETF在9月25日錄得總計1.3447億美元的淨流入。這樣一來，自9月17日以來的連續流入系列已達到七個交易日。

當天最大的流入來自BlackRock的IBIT基金，達到9699萬美元。Fidelity的FBTC基金流入4932萬美元，而Bitwise的BITB基金則流出1185萬美元。其他基金則未出現淨流入或流出。

在最近七個交易日中的總流入約為29.8億美元。基金在9月21日錄得999萬美元的年內最高日淨流入。隨後，流入在9月22日為7147萬美元，9月23日為347萬美元，9月24日為1907萬美元，9月25日為1344.7萬美元。

這些變動使得IBIT的累計淨流入達到652.8億美元，而FBTC則達到110.6億美元。所有美國現貨比特幣ETF的累計淨流入達到575.5億美元。

持有比特幣的公司價值損失加深

根據Bitcoin Treasuries的數據，持有比特幣最多的50家上市公司的總市值，從2025年7月的1500億美元下降至上個月的670億美元。這樣一來，在一年多的時間內，約830億美元被抹去。在過去12個月的比較中，總價值從1240億美元下降至570億美元。

根據《金融時報》的調查，50家公司中有43家的股票在宣布比特幣購買計劃之前的水平下交易。其中35家損失超過其價值的一半。該調查排除了加密貨幣交易所、礦工和目前持有比特幣的企業，專注於那些後來轉向比特幣儲備策略的公司。

這一模式基於公司股票的交易價格相對於持有的比特幣的淨資產價值的溢價。公司通過發行股票或可轉換債券籌集資金，以購買更多比特幣，期望不斷增長的儲備能夠推高股價，從而促進新的融資。

然而，比特幣和股票價格的共同下跌使這一循環逆轉。股票中的溢價消失，新的發行使現有投資者的股份進一步稀釋。隨著債券和優先股的融資成本上升，一些公司開始出售比特幣或回歸其主要業務。

根據Bitcoin Treasuries的數據，最大的50家機構比特幣持有者在7月出售的比特幣數量比購買的多出約2500 BTC。這約1.6億美元的淨銷售是自比特幣儲備形成趨勢以來的首次月度淨銷售。

價值損失的重要部分來自Strategy。根據FT的報導，全球最大的機構比特幣持有者的市值，自去年的高峰以來下降了約790億美元。在FT計算的期間，比特幣的價格約為78,000美元，較一年前下降約30%。通過借貸和發行股票來建立儲備的公司的股票損失超過了比特幣的下跌。

Natixis的技術和數據研究專家Eric Benoist指出，小公司每週從市場上籌集資金，跟隨Strategy的模型並不容易。Benoist將比特幣的銷售和業務縮減視為市場重組過程的一部分。

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