Wintermute：比特币ETF资金流转负，加息前市场倾向中性

9 月 15 日，Wintermute OTC Desk 在 9 月 14 日发布市场更新称，上周 BTC ETF 净流出 4.63 亿美元，为 6 月以来首次出现周度净流出；同期 BTC 下跌 4.4%，成为其跟踪资产中表现最差的品种，而山寨币整体上涨 1.0%。Wintermute 表示，在 ETF 资金流转负、且美联储加息预期已经大幅升温的背景下，短期对加密市场的观点应从偏积极转向中性。

加密市场方面，上周比特币 ETF 累计净流出 4.63 亿美元，其中 ARK 和 Grayscale 合计贡献约 3.71 亿美元，BlackRock 资金流基本持平；ETH ETF 全周净流入 1.97 亿美元，但主要由周五 CPI 公布后的 2.164 亿美元单日流入推动，周二至周四均为净流出。Wintermute 认为，过去三周推动 BTC 从 6.3 万美元上涨至 8.2 万美元的 ETF 买盘，本周已经缺席，BTC 也因此回落约 3500 美元。

Wintermute 同时指出，Robinhood Chain 近期链上收入明显降温。该链收入从 9 月 4 日的 600 万美元峰值降至周日的 48.5 万美元，单周下降 69%；同期 DEX 交易量基本持平于 140 亿美元，TVL 则升至 9.3 亿美元。PONS launchpad 交易量下降 17%，9 月初的代币创建热潮逐渐消退；另一方面，Robinhood Chain 上的 Uniswap 交易量上涨 28%，但主要来自数量更少、规模更大的代币化股票交易。Robinhood Chain 单位交易量对应的收入在 9 天内下降 85%，而推动 9 月交易活动激增的 Gas 补贴将在本月底到期。Wintermute 认为，相关代币目前所对应的链上收入已经在补贴结束之前下降 69%，后续仍面临进一步压力。

对于后市，Wintermute 表示，随着 BTC ETF 资金流重新转负，其观点由此前的偏积极转向中性。过去一段时间加密市场上涨的逻辑之一，是资金从估值较高的股票市场流出后，通过 ETF 进入 BTC；但本周资金流向发生反转，同时 BTC 跌幅甚至超过了其原本被认为正在吸引资金流出的股票资产。因此，Wintermute 认为，这并不意味着此前逻辑已经彻底失效，但至少削弱了在美联储加息前继续维持偏多仓位的理由。在 ETF 买盘缺席的情况下，BTC 目前处于 7.6 万至 8.2 万美元区间，边际买方并不明显。

Wintermute 认为，本周有两个关键事件值得关注。其一是美国参议院周二就 CLARITY Act 开启辩论进行程序性投票，该法案需要 60 票支持，而共和党目前拥有 53 个席位；若程序性投票通过，可能推动市场出现超预期上涨，若失败则市场可能已经提前消化相关影响。其二是美联储周三公布利率决议，市场预计将加息 25 个基点至 3.75% 至 4.00%，为三年来首次加息。对此，Wintermute 认为，加息本身已经被市场定价，但美联储主席 Warsh 对于后续政策的鹰派表态尚未被充分定价，尤其是有关 2027 年第一季度连续加息的信号，可能成为推动加密市场进一步走弱的因素。

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