Solana 每週 ETF 流入下降 97%，CME 基金減少淨空頭

Solana 的美國 ETF 流入在截至 9 月 4 日的那一週下降了約 97%，使得這些基金在比特幣配置速度加快的情況下，仍然保持小幅正平衡。

另一份 CME 位置報告顯示，槓桿基金的 SOL 淨空頭減少。這些數據共同區分了市場敞口的兩個來源：進入 ETF 產品的資本和衍生品頭寸的變化。Solana 較弱的基金配置使得這一區別成為評估該資產需求是否擴大的核心。

在 Farside Investors 追蹤的六個產品中，完成的 Solana ETF 週帶來了 490 萬美元的淨流入，而在前五個交易日中，淨流入為 1.427 億美元。這 97% 的下降反映了每週淨流入的變化，並不衡量基金資產、SOL 價格或投資者數量的下降。

相同的比較顯示以太坊基金的增長放緩，而比特幣基金則吸引了更多的淨資本：

這三個組合在最新一週均為正數。因此，比特幣的強勁表現支持了一個比全面撤退更狹窄的結論：在這一比較中，配置動能向其有利轉變，而 Solana 和以太坊則吸收了較少的新淨資本。

這些總數涵蓋了 Farside 列出的這三種資產的產品。它們並不衡量每個加密基金，也不顯示投資者是否將一種資產出售以購買另一種資產。它們還比較了美元金額，而未調整每個組合的管理資產。單一的美元流入並不會單獨確立相對於基金規模的更強需求。

早期 CryptoSlate 對於隨著比特幣回調的山寨幣流入的報導捕捉到了日常的背離。隨後對比特幣和以太坊 ETF 反彈的報導也集中在一個交易日。完成每週的窗口將這些變化放在更廣泛的框架中，而不會將幾個交易日變成持久的配置趨勢。

哪些 Solana ETF 產品吸引了流入？

在最新一週，Solana 的非零報告淨流入僅限於 BSOL、FSOL 和 GSOL。VSOL、TSOL 和 SOEZ 在每個交易日均顯示零淨流入。這使得產品的廣度成為需求問題的一個相關部分，儘管零淨數字並不顯示出創建和贖回的缺失。

最後的交易日也很重要。在 9 月 4 日，Solana ETF 記錄了 520 萬美元的淨流出，而以太坊和比特幣 ETF 分別記錄了 2590 萬美元和 1.746 億美元的淨流入。這些是單日數據；Solana 的整個週仍然保持淨正數。

一個基金可以經歷相互抵消的增減，留下適度的淨數字。在交易所交易現有股份是與基金創建或贖回股份的活動分開的。

Franklin 的 Solana ETF 說明了這一基本機制：其季度申報描述了授權參與者以 SOL 和/或現金的形式創建或贖回單位，現金贖回要求贊助商安排所代表的 SOL 的銷售。這一產品特定的過程將基金活動與基礎資產聯繫起來，但每週的淨流入表並未揭示涉及的總買入和賣出或投資者的對沖。

CME 基金的淨空頭減少，但仍然是空頭

分開的衍生品快照顯示，由於 ETF 配置減弱，淨空頭曝險減少。根據 CFTC 的綜合持倉報告，截至 9 月 1 日，槓桿基金持有 1,069 份多頭和 3,615 份空頭期貨等值合約，這些合約均為標準 CME SOL。以每份合約 500 SOL 計算，這一差異代表淨空頭 1,273,000 SOL，而 8 月 25 日為 2,166,500 SOL。

報告中的雙方持倉均有變化。剩餘的多頭列增加了 577 份合約，而剩餘的空頭列減少了 1,210 份。因此，較小的淨空頭不能完全被描述為基金減少空頭持倉。多頭和空頭列也不包括被歸類為套利的抵消持倉，這些持倉在計算淨值時會相互抵消。

該組仍然保持淨空頭。這份 9 月 1 日的持倉快照也早於 9 月 4 日 ETF 週的結束，因此這些觀察無法識別匹配的交易或解釋 SOL 的價格變動。

根據 CFTC 的綜合報告方法，期權持倉使用交易所提供的 Delta 因素轉換為期貨等值。因此，綜合曝險的變化可能反映的不僅僅是簡單的期貨買賣。報告並未確立強制平倉。

監管機構的交易者分類註解增加了另一個限制。槓桿基金可以追求明確的持倉、套利或對沖，該類別描述的是交易者的業務，而不是每個持倉背後的意圖。這一類別中的淨空頭無法識別特定的 ETF 對沖，也不能被視為對 SOL 會下跌的純粹賭注。

CME 的金融結算 SOL 合約允許投資者在不接收基礎代幣的情況下承擔價格曝險。因此，這些合約中的較小空頭持倉並不等同於新的現貨配置。

什麼會顯示持續的 Solana ETF 需求？

為了通過 Solana ETF 來持續需求，最明顯的下一個證據將是多個產品中參與的重複正週。將這些流量與一致的資產基礎進行比較將有助於區分配置的有意義增加與在更大基金市場中看起來龐大的美元數字。

毛創建和贖回將增加淨總數無法提供的細節。同樣的原則適用於衍生品：隨後的多頭和空頭曝險的變化是重要的，還有期權和抵消持倉的影響。

最新完成的一週使比特幣在這三種資產比較中擁有更強的增量 ETF 配置。Solana 仍然吸引了淨資本，但對於持久需求擴大的證據需要的不僅僅是正的每週餘額和較少的負期貨持倉。

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