[權成敏專欄] 穩定幣戰爭，最終擁有‘用途’的一方將勝出

無論信用卡多麼優秀，如果沒有商店接受，那麼它就毫無用處。穩定幣也是如此。僅僅發行與美元價值掛鉤的數字貨幣，並不足以佔領市場。人們必須能夠輕易獲得、發送給他人，並在需要時將其兌換成現金。

最近，瑞波的穩定幣RLUSD受到關注的原因也在於此。比起發行量增加的消息，更重要的是瑞波已經進入企業資金流動的關鍵路徑。

然而，如果直接解讀為‘瑞波在穩定幣競爭中獲勝’，那麼只會看到市場的一半。以太坊、波場和索拉納也都有資金流入的原因。必須同時考慮各陣營所擁有的客戶和使用場景，競爭的實質才會顯現。

首先需要理清名稱。瑞波是一家公司，而XRP Ledger是區塊鏈。XRP是該網絡的專屬加密貨幣，而RLUSD是瑞波的美元穩定幣。與Tether的USDT、Circle的USDC相比，RLUSD是可以比較的對象。與以太坊、波場、索拉納相比，XRP Ledger是可以比較的對象。

簡單來說，**穩定幣是‘錢’，而區塊鏈是這筆錢流動的‘道路’。**一個穩定幣可以使用多條道路。實際上，根據CoinDesk的報導，RLUSD的流通量達到240億美元，其中約140億美元在以太坊上，約100億美元在XRP Ledger上。這就是為什麼無法將RLUSD的增長僅解釋為XRP Ledger的成就。

瑞波選擇的路徑是企業的財務團隊。

瑞波去年宣布以10億美元收購企業資金管理軟體公司GTreasury。這家公司支持企業管理多個銀行賬戶、計算應支付的資金以及向海外子公司發送資金。瑞波通過這次收購獲得了進入企業日常資金業務的基礎。

今年4月，瑞波財庫推出了同時查詢和管理現金及數字資產的功能。當時瑞波表示，該平台在2025年為客戶處理的支付規模達到13萬億美元。然而，這是整個支付業務的規模，並不意味著所有資金都轉移到了RLUSD。

瑞波的構想並不難理解。它並不要求企業學習新的錢包和新程序，而是希望能在已經使用的資金管理界面中利用穩定幣。

想像一下，韓國總部向美國子公司發送運營資金的情況。負責人想知道的不是區塊鏈的名稱，而是資金何時到達、費用多少、如何記錄在賬本上。如果能在現有業務中解決這個問題，企業就會有理由考慮新的支付方式。

這就是瑞波的優勢。然而，並不是所有現有軟體客戶都會轉變為RLUSD的客戶。企業在導入之前，會驗證實際的成本節省、可償還性和內部控制等。

以太坊則有其他類型的優勢。發送資金後可以立即連接的金融產品和服務。

貝萊德在2024年首次在以太坊上推出了代幣化基金BUIDL。隨後，Circle宣布合格的BUIDL持有者可以將基金股份轉讓給Circle並獲得USDC。這為將投資的資金轉換為數字美元創造了通道。

在這些案例中，穩定幣的價值並不僅限於匯款。它們還用於買賣投資產品或資金運作的過程中。如果瑞波從企業的資金管理業務開始，那麼以太坊生態系統則可以在已連接的金融產品和服務中創造需求。當然，這並不意味著這些業務僅限於以太坊。

波場則是USDT廣泛流通的網絡，這一點非常重要。

根據Tether今年5月的官方公告，波場上的USDT流通量已超過880億美元。這是當時的數據，但已經顯示出相當多的數字美元在這個網絡上扎根。

在匯款中，對方是否使用相同的貨幣和網絡是重要的。如果發送者方便，但接收者無法使用，那麼交易就無法成立。USDT廣泛流通的基礎是新競爭者在短時間內難以建立的資產。

然而，不能將波場上發生的所有轉賬金額都視為海外匯款或商品購買。交易所的進出或同一主體的資金流動也可能包括在內。必須區分資金流動的事實與實體經濟結算的多寡。

索拉納則展示了將快速且低成本的交易處理與實際支付服務相連接的方向。

PayPal在2024年將其穩定幣PYUSD擴展到以太坊和索拉納上使用。當時PayPal提到增加索拉納的原因是交易速度和低成本。用戶可以在PayPal和Venmo中查看PYUSD餘額，並在發送到外部錢包時選擇支持的網絡。

在這裡，重要的是技術與客戶網絡的結合。索拉納的處理能力在與PayPal等服務連接時成為用戶的選擇。將區塊鏈的性能進行解釋，可能不如直接進入人們使用的應用程序來得有效。

根據代表性案例進行比較如下。每個網絡的用途並不僅限於此。

這場競爭不會僅止於一條鏈的可能性由Visa展示。

Visa在今年4月宣布將穩定幣結算的試點項目支持的區塊鏈擴展到九個。新增了以太坊、索拉納、Stellar、Avalanche，還有Base、Polygon等。在同一公告中，提出的結算規模為年化70億美元。這是與已經累計處理的金額不同的指標。

從Visa的選擇中可以清楚地看出方向。它希望連接客戶所需的多個網絡，並在其上提供一致的服務。使得用戶在每次發送資金時不必考慮鏈的選擇的能力也是一種競爭力。

從這個角度來看，瑞波的‘13萬億美元機會’也需要冷靜看待。如果假設1%轉換，那麼每年就是1300億美元。然而，這只是評估可能性的計算，而不是合同量或銷售預測。相同的1美元可以多次使用，因此交易額和穩定幣的發行量也不相同。

‘尚未導入率為0%’的表述也難以作為準確的當前數字。瑞波已經推出了數字資產管理功能，但RLUSD在整體支付額中所占的比例僅能根據確認的資料得知。在歐洲，RLUSD的MiCA合規雙重發行也被描述為推進目標，尚無足夠的依據來確定其為首個完成的歐元和美元支付網絡。

最終，‘流通網絡勝過產品’這句話只有一半正確。在金融中，安全的產品、充足的流動性和便利的客戶接觸點是必需的。即使擁有再多的客戶，如果難以收回資金或兌換成本過高，也不會使用。反之，技術再優秀，如果無法進入日常使用場景，也會有擴散的限制。

對於韓國的韓元穩定幣討論，也需要提出同樣的問題。誰來發行，誰會每天使用，必須問清楚。在具體業務中，如出口企業的收款、海外子公司匯款、線上賣家的結算，必須展示其速度和成本的優勢。

**穩定幣的勝負並不在於按下發行按鈕的那一刻，而是在客戶下次支付時再次選擇的時候。**在比較瑞波、以太坊、波場和索拉納時，首先要看的是使用這筆錢的人和使用場景，而不是幣的名稱。

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