企业有条件重返比特币市场；无节制融资的时代结束了！

据分析师称，如果比特币价格开始上涨，企业在2026年底和2027年初购买比特币的速度可能会加快；然而，投资者在选择他们希望融资的企业时，可能会更加挑剔。

比特币投资公司Bitwise的研究主管瑞安·拉斯穆森（Ryan Rasmussen）在一次采访中表示，在第三季度，企业比特币的购买量大幅下降。根据官方文件，战略公司（Strategy）在第三季度的比特币持有量净增加了1,666个BTC，而第二季度为83,901个BTC，显示出显著下降。此外，根据拉斯穆森提供的数据，其他上市公司总共增加了5,617个比特币，而在前一季度这一数字为45,725个BTC。

拉斯穆森表示，他预计企业比特币购买的再次加速甚至会在今年开始。比特币交易所Bitfinex的衍生品部门负责人杰克·库纳（Jig Conner）也表示，如果持有比特币的公司的股票再次以溢价交易，那么新的购买潮可能会开始；因为这种情况允许他们在不稀释现有股东的比特币份额的情况下，发行新股并购买更多比特币。

这种模式在2025年的企业财务繁荣期间非常流行，企业可以通过以高于其比特币资产价值的价格发行股票来吸引资金。然而，随着这种价格溢价的减少或消失，发行新股的吸引力下降，企业融资以进行更多购买的能力受到限制。

库纳表示：

股东们在市场疲软时期目睹了溢价的崩溃和一些公司资产的出售。投资者现在根据融资成本、资产负债表的纪律和每股比特币的数量来为这些企业定价。

因此，一场牛市可能会重新激活购买，特别是在那些拥有可靠融资结构的公司中，但重返去年无节制和不加思索的融资时代是不太可能的。

稳定的比特币财务可能更早获得资金

Bitwise公司10月份的市场报告还显示，第三季度比特币财务的数量减少，主要原因是较小公司的比特币财务策略被放弃。拉斯穆森解释说，十二家公司在2025年的热潮中进入这一领域，但在其股票溢价消失后，主要出售其比特币资产以偿还债务或返还现金给股东。

库纳预计，如果购买恢复，老牌和稳定的参与者将比其他人更早吸引资金。

他说：

起初，资金可能会流向稳定的参与者；那些拥有适当规模、高流动性证券和投资者现在要求的业绩记录的公司。

拉斯穆森指出，大多数大型企业买家（除了战略公司）是运营企业，他们通过现金流增加比特币，而不是通过发行股票来融资购买。他表示，这种方式“需求来源较小，但更健康”。

与此同时，库纳警告说，新企业财务的广泛出现，可能仅在市场牛市完全启动并推进时才会发生。

他补充道：

大规模的首次公开募股和新公司的出现很可能在牛市的后期和溢价再次上升后到来；而这种时机本身就是一个警示信号。

比特币ETF可以在没有财务繁荣的情况下支持市场复苏

拉斯穆森提到，在第三季度，净流入64亿美元资金到比特币现货交易所交易基金（ETF），他表示，即使没有再次出现企业购买的爆炸性潮流，仍然会有其他因素推动比特币价格的恢复。

他说：

企业购买是比特币需求的一个来源，但不是唯一的来源。

库纳也同意，ETF的需求可以在一段时间内维持市场的复苏，但警告说，这部分活动是由于基础交易（Basis Trades -- 现货和期货市场价格差异的套利）引起的，这可能会迅速关闭并逆转。

他指出：

没有企业购买，市场失去了一个对价格不敏感的买家，更多地依赖于根据宏观经济条件调整其投资组合的资本配置者。

最近的资金流动显示，ETF的需求可能会逆转。根据SoSoValue平台的数据，上周美国的比特币现货ETF记录了约2.29亿美元的净资金流出，这是连续第二周从这些基金中提取净资金。