借貸利率上升：經濟學家為何感到擔憂

借貸利率到底是什麼？

法國的借貸利率現在已超過4%，德國為3.20%，美國則接近4.70%，這是十五年來大經濟體中前所未有的水平。

這一利率上升令人擔憂，因為它增加了公共債務的成本，提高了房貸利率，並增加了企業的融資成本。

那麼，借貸利率究竟代表什麼呢？當一個國家需要資金來支付開支時，它會在金融市場上發行債券。作為交換，它承諾在特定日期向投資者償還本金並支付利息。借貸利率就是國家為獲得這筆資金所支付的價格。

這一利率會根據市場的信心不斷變化。貸款人越認為一個國家可靠，利率就越低。相反，對其償付能力的懷疑、持續的通脹或政治不穩定會推高利率。此時，債權人會要求更高的報酬以彌補風險。

為什麼全球的利率都在上升？

2026年有多種因素交織在一起。首先，中東衝突的復燃使得石油價格飆升至每桶100美元以上，重新引發了通脹的擔憂。然而，當通脹威脅出現時，中央銀行會收緊政策，投資者則要求更高的收益以保護自己免受貨幣貶值的影響。

其次，中央銀行不再像2010年後的十年那樣大規模回購債務。歐洲央行甚至在6月將其基準利率從2%提高至2.25%，而克里斯蒂娜·拉加德並不排除在9月再次加息的可能。

最後，在美國，10年期國債收益率首次突破4.70%，而30年期國債收益率則達到5.18%，是自2006年4月以來的最高點。

滾雪球效應的機制

事情在這裡變得複雜。一個負債累累的國家每年都要支付其債務存量的利息。當利率上升時，每一筆新借款的成本都會增加。而且，債務以高利率再融資的情況下，利息負擔會越來越重。這一負擔必須通過增加稅收或新的借款來籌集。

這就是所謂的滾雪球效應。如果經濟增長低於債務的平均利率，即使沒有額外的開支，債務與GDP的比率也會機械性地上升。法國目前累積了四個惡化因素：4%的利率、115%的GDP負債率、低於1%的增長以及無法調整貨幣，因為它使用歐元。

作為比較，美國和印度通過更強勁的增長來抵消高利率。澳大利亞和挪威則擁有低負債，減輕了利息的負擔。法國則不然。

對經濟的具體影響是什麼？

第一個影響是家庭。美國30年期房貸的平均利率已上升至6.85%，是自2025年6月以來的最高點。在英國，大型銀行提高了新貸款的固定利率。在法國，信貸條件也變得更加嚴格。

第二個影響是企業。融資變得更加昂貴，投資被推遲，股市估值受到影響。增長型股票的預期收益較遠，最先受到影響。目前，高收益債券的利差仍在2.7%左右，處於歷史低位。信貸尚未出現恐慌，但對估值的壓力已經存在。

第三個影響是預算。每次加息都會減少國家的操作空間。法國央行行長埃馬紐埃爾·穆蘭強調，必須在年底之前通過2027年的預算，以避免幾個月的空白，這將加劇市場的不信任。

是否需要擔心重大危機？

短期內不一定，但需要保持警惕。信貸市場的消息仍然謹慎，投資者尚未預期企業會出現一波違約。對估值的壓力和真正的系統性金融壓力之間的區別至關重要。

對於像法國這樣的國家，預算路徑是關鍵。如果沒有可信的減少赤字的策略，未來幾年內利息負擔可能會超過其他主要公共開支項目。法國央行預測2026年增長為0.5%，不足以機械性地吸收債務的負擔。

對加密貨幣的影響？

風險資產也未能逃脫這一氣候。當長期利率上升時，國債變得具有吸引力，且風險不大。部分資金因此離開股市和加密貨幣市場，轉向債券收益。

但如果利率上升反映了對主權債務的信心下降，部分投資者可能會尋求避險於稀有且不相關的資產，如黃金和比特幣。