CZ訪問吉爾吉斯斯坦凸顯國家支持無法保證穩定幣的退出

Changpeng Zhao於9月5日造訪吉爾吉斯斯坦的加密貨幣委員會，正值總統薩迪爾·賈帕羅夫設定三個月的法規截止日期，官員們討論了國際制裁帶來的風險。這些決策突顯了國內加密政策的局限性：國內的批准並不保證能在國外獲得進入。

被稱為CZ的趙長鵬在@cz_binance的帖子中表示，他親自參加並讚揚了包括流通中的KGST穩定幣在內的進展。他的帖子並未提及USDKG，這是一個獨立的以黃金為支持、與美元掛鉤的項目，其發行者在英國制裁名單上。

USDKG提供了一個政府支持局限性的具體例子。其發布的框架結合了國有發行者、儲備管理和行政代幣控制。然而，其FAQ中保留了對機構客戶的直接贖回，而面向英國的服務則有單獨的法律義務。對於零售持有者而言，實際的退出路徑是與可用的交易對手進行交易。

吉爾吉斯斯坦設定法規截止日期

根據國家虛擬資產局的報告，賈帕羅夫於9月5日在喬爾蓬阿塔主持了第三次委員會會議。與會者討論了影響該國虛擬資產市場的法規、安全性以及國際制裁和限制帶來的風險。

該機構，簡稱NAVA，獲得了兩項三個月的任務：確保一套次級法規的採納，並研究對虛擬資產法及相關立法的可能修訂。這些是進一步工作的指示，而不是證據表明最終規則已經生效。

時間表超出了立法範疇。國家稅務局被賦予兩個月的時間來審查稅收法規。NAVA有一個月的時間來確定數字許可和監管平台的成本及資金來源，計劃從2027年1月1日開始進行試點測試。Kabar援引總統新聞辦公室的報導，也報導了這些指示。

中央銀行有一項單獨的任務，需在2026年12月31日前開發和試點一個基本的數字索姆平台，隨後從2027年開始進行實際測試，並分階段在全國推廣。

這些項目應保持區別。在2025年11月6日的聲明中，財政部表示USDKG與KGST和數字索姆是分開的，擁有不同的目標、機制和支持。因此，CZ對KGST的讚揚不能被解讀為對USDKG的支持或對其儲備的聲明。

國有所有權並不決定外部訪問

對於USDKG，國家的聯繫是通過其發行者。該部門在2025年11月的聲明中表示，它擁有OJSC虛擬資產發行者的100%所有權。USDKG在2026年5月22日的公告中繼續將發行者描述為財政部下的國有實體。

四天後，英國根據參考編號RUS3618將該發行者列入名單。其5月26日的制裁通知通過包括USDKG在內的名稱識別該實體。目前的指定記錄列出了資產凍結、信託服務制裁、董事資格取消和互聯網服務制裁。

英國的聲明理由是，它有合理的理由懷疑該發行者通過對該政府經濟上重要的業務獲得利益或支持俄羅斯政府。這是指定機構對該發行者的指控，而不是對CZ、KGST或無關代幣持有者的裁定。

對於金融制裁，相關的邊界包括地點和法律身份。OFSI的指導意見表示，這些規則適用於英國領土和領海內的個人，以及全球的英國人，包括根據英國法律成立的實體及其分支機構。

網路服務措施針對另一部分的訪問問題。指定的服務必須採取合理步驟，以防止英國用戶訪問由指定發行人提供的內容、網站或應用程式。這一指定確立了該義務；但並未確定哪些服務實際上已經阻止訪問。

這些限制並不構成對USDKG轉移全球關閉的證據。它們顯示出為何國內授權無法解決每一個訪問問題：外國服務可能有法律責任，而吉爾吉斯國有權益並未消除這些責任。

USDKG贖回取決於持有者資格

USDKG目前的贖回常見問題明確區分了持有者。零售用戶被指引至支持的交易所以獲取流動性。直接鑄造和贖回僅對機構客戶開放，需遵循身份和反洗錢檢查及發行人定義的程序。黃金贖回則根據具體情況處理。

對於零售持有者而言，儲備資產和即時流動性來源是不同的。黃金可能支持發行人的擔保模型，但已公布的零售路徑依賴於其他人願意並能夠購買該代幣。關於擔保的聲明並未確立該交易的價格、規模或可用性。

發行人在2025年12月的代幣經濟學解釋中描述了在黃金進入保管並經過驗證後發行代幣的過程。它還描述了一個法幣流動性緩衝區，旨在支持贖回而無需立即出售黃金。

該安排依賴於儲備管理和發行人程序的執行。USDKG的透明度頁面表示其黃金估值使用審計日期的價格，並顯示2025年第四季度的報告。這些數字並未確立目前有多少現金可用於滿足贖回請求。

可用的市場觀察有限。9月6日的CoinGecko市場頁面顯示以太坊Uniswap V3和Curve USDKG市場行列被標記為不活躍，表示在前3小時內這些顯示行列沒有交易。這是一個有限的觀察，並不證明制裁導致不活躍或每個場所都無法使用。

同樣，5月22日的發行人公告表示USDKG/USDT可通過OSL HK的場外交易平台提供給專業投資者。5月的訪問公告並未確立同一路徑在9月對特定持有者可用。

代幣所有權仍然在管理系統內

訪問還取決於代幣的設計。USDKG目前的項目文檔賦予所有者暫停轉移和發行代幣的能力。它賦予合規管理員黑名單地址和銷毀黑名單帳戶持有的餘額的能力。文檔中的贖回功能從所有者自己的餘額中銷毀代幣。

這些是具有不同後果的獨特權力。暫停轉移關注代幣的流動，而黑名單則針對地址。直接贖回仍然是發行人過程，需遵循其常見問題中描述的資格條件。僅擁有代幣並不消除這些依賴。

以太坊合約頁面標記其來源為精確的驗證匹配，並在其公開界面中暴露包括暫停、黑名單、發行和贖回的管理功能。這證實了接口的存在，但並未確定其當前的人類控制者或顯示這些權力的使用方式。

2025年1月的Consensys Diligence審計回顧了一個特定的代碼修訂，並描述了對管理員的重大信任。其歷史發現不應被視為當前所有已部署權限的完整說明，或作為當前儲備償付能力的證據。

文件化的控制措施為退出過程增加了額外的依賴性。資格決定了誰可以直接贖回；對手方提供零售流動性；管理者保留對代幣移動的特定權力。

賈帕羅夫（Japarov）在九月的截止日期現在為吉爾吉斯斯坦的國內框架創造了具體的里程碑：次級法規、可能的立法修正和許可平台試點。這些措施可以塑造該國如何監管虛擬資產。

對於USDKG持有者來說，實際測試是這些服務是否能連接到他們可以使用的退出方式。零售銷售仍然需要對手方，機構贖回仍然需要發行者的批准，而面向英國的服務仍然有制裁義務。下一步的法規將塑造國內監管；訪問取決於這些獨立條件的滿足情況。

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