Coinbase、Robinhood和Circle：三大發行方，同一個分發難題

By: open.substack.com|2026/09/16 10:26:00

作者：Alea Research

編譯：深潮 TechFlow

**深潮導讀：**Coinbase 上架股票代幣、Robinhood 自建鏈、Circle 推 Arc，三巨頭都在賭"發行"，但真正決定成敗的是資產能不能被用戶觸達。本文拆解了 Jumper 路由數據，揭示新鏈 74 天吃掉近 8% 跨鏈流量的驚人速度，以及 LI.FI 如何在發行方混戰中悶聲收過路費。

Coinbase 在 Base 上架了股票，Robinhood 建了一條鏈，Circle 在 9 月 16 日開放 Arc。它們每一個都需要（更多的）觸達。

Coinbase、Robinhood 和 Circle，三家的重大发布都对加密行业影响深远。每一次发布都有一个共同点：发行。它们今年都押了一个注（从代币化股票到稳定币），这个注只有在人们能够触达它们发行的资产时才有回报。没错，分发才是王道。截至 9 月 10 日的 30 天里，Jumper 路由了 9.346 亿美元，环比增长 40.3%，而它增长最快的目的地是一条才诞生 74 天的链。

LI.FI 分发来自 xStocks、Ondo、Backpack、Robinhood 和 Coinbase 的代币化股票。一次集成就能触达所有发行方，并把它们带到 1000 多个应用和钱包。

Robinhood Chain 从 6 月 28 日的第一笔路由资金起，到占据 Jumper 30 天交易量的 7.9%，环比上升 2.9 个百分点，是目的地份额中涨幅最大的。

意图交易让用户可以在一条链上用 USDG 起步，一步到位在另一条链上持有股票代币，无需手动跨链或兑换。

Advance 在上线首月将转账中位数提升了 39.1%，达到 89.42 美元。

Circle 的 Arc 主网在 9 月 16 日开放，LI.FI 第一天就接入路由，和 Jumper 在 6 月对 Robinhood Chain 做的操作一样。

五家发行方，一次集成

代币化股票在 2026 年迎来了它们的发行方。Coinbase 在 8 月于 Base 上原生上架了股票，LI.FI 是最早承载它们的路由系统之一。Robinhood 围绕它们建了一整条链。Ondo、xStocks 和 Backpack 已经上线。Centrifuge 在 8 月 31 日签约。Circle 的 Arc 在 9 月 16 日开放。

它们每一个在上线当天都面临同一个问题。如果有人无法从自己已经持有的钱包、链和资产触达一个代币化股票，那它对这个人就毫无价值。发行只是容易的那一半。

这就是 LI.FI 出售的服务。Jumper 是跑在它上面的消费级前端。这个路由器占据了 51.4 亿美元跨链聚合器品类中 18.0% 的份额，在二十二个平台中排名第二，仅次于它自己运行其上的 LI.FI 路由 API 的 23.2%。DefiLlama 将两者记录为独立的协议，因为 Jumper 的转账在 LI.FI 的数据行之外而非之内，所以份额可以相加。LI.FI 技术栈路由了该品类的 41.2%。

转账中位数是 91 美元，稳定币在所有接收路由中约占一半。

平均到每天，这个数字是两条腿合计 3950 万美元的日均路由量，本季度最繁忙的一天是 9 月 4 日，达到 5990 万美元。自 8 月中旬以来，增速一直在攀升。

Robinhood Chain 在 74 天内从零到 7.9%

Robinhood Chain 在 2026 年 6 月 28 日路由了第一笔 Jumper 资金。74 天后，它承载了 Jumper 30 天交易量的 7.9%，是仅次于 Ethereum、Arbitrum、Base 和 Solana 的第五大目的地。也就是 30 天内 7340 万美元，上线以来累计 1.196 亿美元。

它也是目的地阵营中份额增长最大的，环比上升 2.9 个百分点。Ethereum 增加了 1.3 个百分点，Ink 从一个小得多的基数上增加了 1.2 个百分点，Solana 增加了 1.1 个百分点。没有哪条链损失超过一个百分点。资金流正在向最近开放的那些地方扩散，而不是集中在一个赢家身后。

美元是一个视角，路由数量是另一个。按 Jumper 每天采样的路由份额计算，Robinhood Chain 的占比接近 26%，而美元份额只有 7.9%。这条链正在吸收大量小额转账，而不是少数几笔大额转账，这正是一个零售平台运转正常时的样子。

四十种代币化资产，以及触达它们的路由

Robinhood Chain 是围绕代币化股票构建的，而 Jumper 是它的资金路由之一。在落地的 280 笔转账中，52.9% 以 ETH 形式到达，36.1% 以 USDG 形式到达。

Robinhood 上架的每一种资产都需要美元才能交易，而 Jumper 就是带来美元的路由之一。

意图交易可以直接路由股票代币的购买。用户从一条链上的 USDG 开始，最终在 Robinhood Chain 上持有 SPCX，由求解器竞争来完成订单。

应用无需自建求解器基础设施即可获得该路由，LI.FI 已将其交付给 1000 多个集成方，包括 Robinhood Wallet、MetaMask 和 Phantom。Jumper 还单独运营 rwa.jumper.xyz，承载约四十种代币化资产，从 NVDA 和 SPY 到黄金和短期国债。

在四个月内通过 Jumper 本身产生的 120,000 条路由中，代币化股票仅占 34 条。Jumper 自家应用只是多条路由之一，而且是最不可能承载该交易的那条。在需求到来之前先建好分发，这正是关键所在。资产类别的默认入口只有在资产类别还很小时，才值得低价占据。

碎片化比需求数字所显示的更严重，而这正是这一层能够收费的原因。一份特斯拉股票在 LI.FI 自有注册表中是十一个独立代币，分布在八条链上，由 Coinbase、Backed、Ondo、xStocks、Robinhood 及更小的发行方铸造。NVIDIA 也是十一个。持有其中一个的人无法在另一个被报价的地方使用它，因此必须有人让它们可以互换。

资金流动的成本

Jumper 在八月第一周上线了 Advance：模拟交易、智能滑点、大单拆分，以及通过 CoW Swap 和 1inch 实现的限价单。八月还新增了永续合约和 Solana 报价模拟。

上线期间，转账中位数从 64.30 美元升至 89.42 美元。高尾端则反向变动。第 90 百分位下降 10.8%至 2,116.34 美元，超过 10,000 美元的转账占比从 4.2%降至 3.7%。

两者都成立，因为 Jumper 在其下方实现了增长。收集一千笔转账所需的时间从 2.65 小时降至 1.97 小时。大额转账数量上升，从每天约 380 笔增至 445 笔。它们的增速慢于其他所有部分，这就是为什么在数量上升的同时，其占比反而下降。

Gas 费按每笔交易计算几乎持平，而转账金额则不然；100 美元以下转账的中位数 Gas 费为转账金额的 0.077%，而 10,000 美元以上的同一费率低于 0.001%。按笔数计算，100 美元以下的转账占 Jumper 流量的大部分，每 1,000 笔中有 589 笔。Advance 是为账本另一端打造的。

同一时期，路由选择趋于集中。按滚动周均值计算，Relay 在 Jumper 路由中的占比从五月中旬的 13.9%升至 9 月 9 日的 34.0%，前六大场所目前占据路由选择的大约三分之二，而五月时约为一半。

LI.FI 自有的 Intents 场所目前运行占比为 6.2%。LI.FI 完全拥有该场所。

Arc 于 9 月 16 日开放

Circle 的 Arc 主网于 9 月 16 日开放，LI.FI 从第一天起即上线。一个集成即可带来 Arc 上的同链交易、从所有其他受支持生态的跨链桥接，以及一键存款。这与 Jumper 六月在 Robinhood Chain 上、八月在 Coinbase 的 Base 上线时所做的动作相同。

Earn 是配置层。它目前索引了 26 个协议中的 250 个金庫。Aave 持有其中 168 億美元，占 45.7%。Composer 可在單筆交易中進入其中 95.2%的金庫。它在六月新增了 Compound、infiniFi 和 Apyx 金庫，七月新增 Plume 的 Nest，八月新增七天和三十天收益率視圖及保險風險標籤。它現已集成到 MetaMask 的 Agent Wallet 中。

用戶今天通過它所能獲得的收益率從 USDC 金庫的 7.9%到列表頂部的 24.4%不等。

Robinhood Chain 用了 74 天，從零做到占 Jumper 交易量的 7.9%。Arc 于 9 月 16 日開放，同樣的路由已經就位。在新場所不斷出現的同時，這一位置持續複利增長，而 2026 年並不缺少新場所。