遊戲中規則的變更。金融巨頭如何引發Strategy股票的雪崩

美國行業研究機構比特幣政策研究所（Bitcoin Policy Institute）發佈了一份報告，直接質疑全球最重要的金融指數供應商之一MSCI在創建新上市公司分類規則時的透明度和背景。

這家專注於數字資產經濟政策分析的非政府組織的專家指出，最新提出的對所謂非運營企業的嚴格定義可能會導致那些選擇以加密貨幣建立資本儲備的公司被排除在全球股市指數之外。這裡主要提到的是美國巨頭Strategy和日本公司Metaplanet，它們將購買加密貨幣作為主要的業務策略。

**整個情況的根源可以追溯到2025年，當時MSCI首次正式提出將資產中至少50%為數字資產的實體從主要金融指數中刪除的想法。**當時提出的建議遭到了機構投資者、分析師和金融行業代表的強烈批評。結果，在2026年1月，該供應商撤回了其直接針對加密貨幣儲備的提議，並表示將更廣泛地審視那些根據該機構的看法不進行實際運營的公司。然而，2023年8月3日發佈的最新諮詢版本證明，更新後的標準仍然針對那些試圖在一年前被排除的實體。

元數據調查

在比特幣政策研究所的Conner Brown撰寫的報告中，我們可以看到，作為新社會諮詢基礎的演示文稿被存放在專門為擁有數字資產庫的公司設立的內部目錄中。分析師認為，這一事實對該機構的意圖提出了重大質疑，並暗示有關非運營企業的總體表述僅僅是將早期試圖排除與加密貨幣市場相關的業務的想法轉化為書面形式。
來源：X

**目前MSCI提出的分類測試包括對每家企業的兩階段驗證程序。**首先檢查該公司的所謂運營資產是否超過其總資產的50%。如果公司未能通過這一初步篩選，則根據五個額外的財務指標進行詳細評估，若四個指標未通過則立即從指數中刪除。MSCI自己進行的模擬明確顯示，根據這些規則，全球指數不僅會排除Strategy和Metaplanet，還會排除知名的實體鈾投資基金Yellow Cake。

大規模資金外流的陰影

**將這些公司從MSCI指數中刪除將對整個市場產生非常嚴重的後果。**因為指數成分的變更會迫使被動基金自動出售股票，這些基金必須準確反映指數的結構。摩根大通的分析師計算出，僅僅將Strategy公司從MSCI名單中刪除就可能引發與該指數相關的基金約28億美元的直接拋售，而如果其他供應商也加入這一行動，這一數字可能會增加到88億美元。

該機構的專家還質疑了確定什麼實際上構成運營資產的方法論。因為這一術語在美國公認會計原則（US GAAP）或國際財務報告準則（IFRS）中並沒有標準化的定義，這使得該機構在對現金、投資或建設項目的分類上擁有巨大的自由裁量權。分析師警告說，這樣的廣泛權限可能會對數字資產行業造成打擊，也可能影響到如礦業或衛星網絡等資本密集型行業，這些行業在實現首次收入之前需要多年積累大量資本。基於此，該機構呼籲供應商撤回提議的測試，或將其作為可選變體提供給有意的投資者。社會諮詢於9月30日結束，該機構宣布將在10月16日公佈最終決定，所有變更將在2026年11月的指數修訂中生效。

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