比特幣挖礦能否幫助烏克蘭重建

挖礦農場位於烏克蘭的核電廠附近，可能會透過購買無法送達消費者的電力來為重建提供資金。這一想法是由美國比特幣政策研究所提出的，預計在五年內可帶來10億美元的潛在收入。那麼，在經常停電的國家，為何會有多餘的電力，並且為何會建議將其出售給挖礦者呢？答案取決於電網的狀況、交易條件以及在所有開支之後，烏克蘭能夠保留多少資金。

為什麼烏克蘭需要在核電廠附近的挖礦農場

8月11日，美國比特幣政策研究所網站上發表了雅各布·朗根坎普的文章《比特幣在烏克蘭重建中的角色》。作者將挖礦視為一種利用核電的方式，因為由於受損的電網，這些電力無法送達消費者。為此，他建議引入私營公司，在核電廠附近安裝比特幣挖礦設備，並直接購買生產地附近的電力。

根據朗根坎普的構想，投資者將資助設備及其運行，而烏克蘭的生產商將獲得電力費用。作者建議將這些收入用於償還重建的貸款。額外的好處還包括稅收、就業機會和對當地承包商的訂單，儘管他並未單獨計算它們對經濟的貢獻。同時，烏克蘭不必自己挖掘比特幣或將其儲存在國家儲備中，就能從這種合作中獲利。

對於因俄羅斯轟炸和電力短缺而遭受停電的烏克蘭人來說，談論電力的過剩可能聽起來很奇怪。然而，電廠有時能夠生產超過受損的電線和變電站能夠傳輸給消費者的電量。此時，即使在國家的其他部分缺電，電廠的產能也會受到限制。如果附近有合適的買家，則可以在恢復傳輸之前利用這部分潛力。

挖礦適合這種角色，因為其運作特點。專用計算機執行確保比特幣網絡運行的計算，並以加密貨幣獲得獎勵。挖礦農場需要電力和互聯網，並且可以根據電力系統的需求迅速減少其消耗。這已經在實踐中得到了應用：根據劍橋替代金融中心的研究，受訪的挖礦者報告稱，2023年總共減少了888 GWh的消耗。同時，每一次停機都意味著未能獲得的收入，這將被投資者考慮在電力的報價中。

對於這樣的買家，銷售潛在上可能比出口更有利，因為直接連接可以減少損失和傳輸成本。然而，必須比較的是在所有開支之後，生產商能夠保留的金額，包括連接設施的建設。國外的更高價格可能會超過農場的接近性所帶來的節省。挖礦的最有說服力的優勢出現在無法將電力傳輸給其他買家的情況下，而挖礦者的支付超過了其生產和供應的額外成本。在這種情況下，電廠將從本來會閒置的產能中獲得收入。

五年內十億：作者如何計算烏克蘭的利益

在朗根坎普的計算中，挖礦的主要優勢是能夠在大型重建完成之前開始賺錢。他預計啟動集裝箱農場需要6至9個月，而設備的購置、安裝及後續運行將由私營投資者資助。相比之下，從核電廠到大城市的高壓電線的恢復，根據作者的估計，將需要3至5年和超過100億美元的資金，這些資金將由烏克蘭用於重建能源系統。作者認為，這一差異提供了在其他行業等待基礎設施修復的同時獲得首批收入的機會。這是他提出的情景，而不是烏克蘭批准的建設時間表。

研究的核心數字是：未來五年內，從對礦工的電力銷售中預計將獲得約10億美元，這些礦工的總消耗功率為750兆瓦。平均每年約為2億美元，這是電費的支付，其中還需要覆蓋能源公司的成本。文章中並沒有具體的財務模型；作者引用了未具名的礦業公司的計算。然而，他的評估可以轉換為更易理解的數字，並看到結果在多大程度上取決於設備的運行時間。

|-----------------------------------------------------------------|---------------------------------------------| | 我們計算的內容 | 結果 | | 750兆瓦礦場在持續運行一年內的消耗量 | 65.7億千瓦時 | | 使這樣的運行在五年內產生10億美元的電價 | 約每千瓦時3美分* | | 如果礦場只運行一半的時間，則在相同價格下的收入 | 約5億美元在五年內 |

根據作者的數字進行的自我計算，未考慮閏年。這不是他所公佈的電價，也不是對烏克蘭核電廠的負荷預測。

每千瓦時約1.37烏克蘭赫夫尼亞的預測價格，根據當前匯率。相比之下，九月份烏克蘭的平均批發電價為每千瓦時6.20赫夫尼亞，不含增值稅。這意味著在這種運行模式下，情景預測顯示礦工將以約四分之一的價格購買電力，低於市場指標。

接下來，蘭根坎普建議利用礦工的年度支付來償還重建的貸款。根據他的計算，每年2億美元將能夠服務一筆約18億美元的20年貸款，利率為9%，或者在沒有利息的情況下貸款4億美元，如果由捐助者補貼。烏克蘭可以立即獲得建設資金，並逐步償還。但為此，相關的金額必須在未來20年內持續可用於支付。對於前五年的收入評估本身並不能保證這一點。

另一個提議涉及BitBonds，這是一種以比特幣作為部分擔保的債券。在作者提供的方案中，每吸引100美元，國家將90美元用於一般需求，10美元用於購買加密貨幣。債券的購買者將獲得部分可能增值的權利，並因此同意較低的貸款利率。如果烏克蘭積累作為電力支付的比特幣，則可以用來作為擔保，將所有借入的資金用於重建。這仍然是一個金融概念，文章中沒有具體的烏克蘭發行條件或確認的利息節省。

這一構想中最雄心勃勃的部分超越了貸款。蘭根坎普建議建立一個國家比特幣基金，結合挪威國家福利基金的理念和公民的個人儲蓄賬戶。其資金可以支持教育和基礎設施，而單獨的賬戶則可以用於兒童、退伍軍人、遇難者家庭及其他戰爭受害者。這樣，作者從電力銷售構建了通往國家長期儲蓄的道路。然而，對於這最後一步，他已經依賴於比特幣的增值，而沒有提供基金能夠支付多少以及在價格下跌時會發生什麼的計算。

什麼可能阻礙比特幣重建

儘管計算聽起來相當樂觀，但這種重建策略有很多「但是」。最明顯的風險與BTC本身有關，它不僅可能升值，也可能急劇貶值。對於礦工來說，這意味著收入減少，而對於擁有加密貨幣的國家基金來說，則意味著儲蓄貶值。然而，即使價格上漲也不能保證成功。

電力可能在需要時不夠可用

在這篇文章中，並沒有數據證實能夠持續多年向礦工供應750兆瓦的可能性。可用的能源量會因為反應堆的維修、網絡狀況、季節性需求和新的攻擊而變化。此外，受損的變電站可能會造成比無法出售電力更嚴重的問題。變電站還為核電廠的冷卻和安全系統提供外部電源。附近的礦場並不能消除這些風險，也無法保證電廠能夠增加產量。

能源系統的需求與投資者之間也存在矛盾。對烏克蘭來說，能夠隨時斷電的消費者是有利的，因為一旦電力需要轉給其他用戶就可以立即斷電。礦工需要足夠的運行時間來收回投資。如果停機時間頻繁，他可能會要求更低的價格或賠償。而在網絡恢復後，長期的低電價合同可能會限制以更高價格出售電力的可能性。因此，從一開始就應將斷電權、價格調整和供應量變更納入協議的一部分。

便宜的電力並不保證盈利的挖礦

根據劍橋替代金融中心的研究，電力占受訪礦工的運營成本的80%以上。但設備也需要購買、冷卻、維護和逐步升級。同時，企業在全球範圍內與礦工競爭。如果整體計算能力增加，則在其他條件相同的情況下，同一礦場將獲得更少的獎勵。大約每四年，BTC協議還會將新幣的獎勵減半。

在烏克蘭，還增加了設備損壞的風險、保護費用和可能的保險。私人投資者可以承擔這些風險，但會將其考慮在電力價格和供應保證的要求中。因此，他願意資助建設並不意味著國家會獲得有利的合同。如果挖礦變得虧損，企業停止運營，則將消失的支付將無法用於償還貸款。

加密市場的規則仍未完成

截至2026年10月10日，關於虛擬資產的稅收和監管的法案10225-d仍在準備第二次審議。該法案在2025年9月已經通過了初步審議，但尚未有最終決定。這並不意味著在烏克蘭禁止任何與加密貨幣相關的活動。然而，計劃長期運作的投資者目前仍然沒有明確的特殊規則，這些規則將影響他的稅收和支出。

對於能源公司來說，以格里夫納出售電力和以比特幣獲得支付也有不同的後果。第二種選擇需要對資產的會計、存儲、交換和損失責任進行調整。從這種結算轉向以加密貨幣作為擔保的國債更為複雜。僅僅通過加密市場法案的通過並不足以使所有作者提出的金融工具自動生效。

十億的收入不等於十億的重建費用

在蘭根坎普的模型中，電力支付很快就轉化為國家項目的資源。在烏克蘭的能源行業，這條路徑更為複雜。生產商必須支付燃料、維修、員工和安全費用，而「能源原子」還資助保持民眾可承受價格的機制。根據該公司的數據，僅在2026年1月至8月，這些支付就達到了近1540億烏克蘭格里夫納。因此，為了評估挖礦對重建的貢獻，需要計算在支出和義務後剩餘的資金，並確定這些資金將如何進入預算。

提議的比特幣基金也需要一個獨立的管理系統。誰將負責保管資產，何時可以出售，誰將決定向公民支付的金額並對損失負責？開放的區塊鏈允許查看轉賬，但本身並不保證承包商的公平選擇或資金的公平分配。此外，這些收入不能同時完全用於償還貸款、積累BTC和社會支付。在這些目標之間必須做出選擇。

原子能不會消除環境成本

使用核電相比於煤電減少了挖礦的碳足跡。然而，設備的生產和更換、電子廢物、噪音和冷卻需求仍然存在。劍橋的研究人員單獨考慮了挖礦設備的處置和再利用。對於烏克蘭來說，農場消耗的電力也很重要。如果它能夠利用真正未被使用的核電廠的產能，這是一種情況。如果因為它的運作，其他消費者不得不額外從天然氣或煤炭中生產電力，環境結果將會不同。

在什麼條件下挖礦可以幫助重建

儘管有所有的警告，對於烏克蘭來說，這個想法是有意義的，如果礦工的出現能給能源公司帶來額外的收入，並且不限制對居民和企業的供應。這應該在具體項目上進行檢查，在那裡可以計算可用的電力、接入成本和在履行所有義務後剩餘的金額。

在烏克蘭經濟中剩下多少錢也很重要。進口設備將確保農場的運作，但當地的工資、稅收和對烏克蘭承包商的訂單將為重建帶來額外的效果。正是這些指標將使我們能夠評估國家從新業務中獲得的收益，除了電力買家之外。

一個明智的開始可以是一個由私人資金支持的試點項目，並對結果進行獨立評估。它將顯示投資者是否願意以對烏克蘭可接受的價格工作，並在能源系統要求時停止設備。綜合結果可以在不披露能源設施敏感數據的情況下公開，而擴展的決策可以基於實際的收入和支出。

儘管預測的十億美元在五年內將是一個可觀的額外收入，但在十年內5880億美元的重建需求背景下，其角色將保持有限，特別是在扣除成本後。挖礦可以幫助資助某些項目。但它是否對烏克蘭有用，將取決於它以什麼條件出售電力以及如何處理所賺取的收入。
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