比特幣的下一次拋售可能會因仍在押注其復甦的交易者而加劇

比特幣期權交易者變得更加謹慎，即使槓桿期貨交易者在持續的現貨拋售中仍保持看漲的敞口。

10月19日的Glassnode報告顯示，比特幣的25-delta期權偏斜在前一周從5.2%上升至8.6%，反映出對於看跌期權的下行保護需求的溢價正在增長。

與此同時，永續期貨多頭的總資金支付上升了49.4%，達到160萬美元，這表明儘管基礎市場的購買活動疲弱，但對槓桿看漲敞口的需求仍在持續。

隨著比特幣在10月的拋售中掙扎復甦，這種對比出現了。報導時，比特幣的交易價格接近81,300美元，比前一周下降了超過2%。

這種分歧使得比特幣面臨重新波動的風險，特別是在現貨拋售持續的情況下，槓桿交易者可能被迫減少持倉，尤其是投資者在本月晚些時候準備迎接美聯儲的另一項利率決策。

比特幣期權信號顯示出對進一步損失的日益謹慎，儘管價格波動較小

Glassnode的期權數據顯示，儘管比特幣最近的價格變動相對平穩，投資者對進一步損失的保護價值卻在上升。

該公司的隱含波動率與實現波動率的差距在一周內從-3.8%變為+2.1%，這表明期權價格中隱含的波動性已經超過了比特幣最近的實現波動率。

這一變化反映出市場越來越願意為潛在未來價格波動的敞口支付溢價，這是在相對受限的交易活動期間之後的結果。

同時，比特幣的25-delta偏斜上升了3.4個百分點，顯示出看跌期權相對於可比的看漲期權變得更加昂貴。

這一變化表明，投資者對保護現有持倉免受進一步下跌的重視程度在上升，特別是在比特幣未能在其9月底的突破水平上建立持續復甦之後。

然而，偏斜讀數仍低於其歷史統計範圍的上限。市場變得更加謹慎，但尚未達到通常與異常高需求的下行保護相關的極端定價。

投資者也保持了對期權市場的實質性敞口。

Glassnode報告稱，比特幣期權的未平倉合約從前一周的374億美元上升了3.1%，達到386億美元，這表明儘管現貨市場動能疲弱，未平倉衍生品的持倉仍在擴大。

上升的未平倉合約、更強的看跌偏斜和正的波動率差距指向一個市場，交易者在保持敞口的同時，對保護免受不利價格變動的重視程度在上升。

這種防禦性定位是在現貨交易條件持續惡化的情況下發展起來的。

Glassnode的現貨累積交易量差，衡量了積極買入和賣出之間的不平衡，在一周內從-6700萬美元擴大至-8360萬美元。

24.7%的惡化表明，在該指標所涵蓋的集中交易所中，賣出訂單越來越多地超過了積極的購買，這使得比特幣缺乏持續現貨積累的有力證據。

儘管如此，交易量仍然從54億美元小幅增加至55億美元，這表明即使在賣壓加劇的情況下，參與度仍然相對穩定。

隨著現貨需求減弱，期貨交易者保持看漲敞口

現貨交易的持續疲弱與比特幣永續期貨市場中對槓桿看漲持倉的需求重新出現的跡象形成對比。

根據 Glassnode 的數據，長期資金支付在一週內從 110 萬美元上升至 160 萬美元，回到了早期拋售後需求減弱的正常統計範圍。

資金支付是在多頭和空頭交易者之間進行的，以保持永續期貨價格與基礎資產的對齊。總體支付的上升表明持有多頭頭寸的交易者集體支付了更多以維持其風險敞口。

然而，這一回升並未伴隨未平倉期貨合約的相應擴張。

比特幣期貨的未平倉合約從 365 億美元下降 0.3% 至 364 億美元，仍然接近其歷史範圍的上限。

這種組合表明槓桿風險敞口仍然相當可觀，儘管整體市場在吸引更強的現貨購買方面仍然面臨挑戰，但多頭交易者仍在承擔資金成本。

還有跡象表明期貨的賣壓已經減輕。

Glassnode 報告稱，永續期貨的累計成交量差從 -8.911 億美元改善至 -5.627 億美元，這一 36.9% 的回升表明激進的賣出行為在本週顯著減少。

儘管如此，該指標仍低於其下限統計帶，顯示出賣出訂單在期貨交易中仍然占主導地位，儘管有所改善。

這造成了一個不均衡的市場結構。期貨交易者之間的賣壓已經減輕，但現貨賣家仍然活躍，而期權投資者則在增加對下行保護的溢價。

鏈上定位增加了另一個潛在的敏感性來源。

Glassnode 發現，短期持有者與長期持有者的供應比率從 14.5% 增加至 14.7%，超過其歷史上限。由於價格敏感的投資者所持資本的比例也保持在 20.3% 的高位。

向短期持有的轉變發生在盈利能力減弱的背景下。比特幣的盈利供應從 70.1% 降至 68.2%，而實現的利潤與損失比率從 0.8 降至 0.4，顯示出實現的損失越來越超過收益。

這些發展使得更多價格敏感的資本暴露於尚未明顯恢復的基礎購買需求的市場中。

當前的考驗仍然是比特幣能否捍衛 80,000 美元的水平，這一水平自十月下跌以來多次吸引了購買興趣。

另一波下跌可能迫使槓桿多頭減少風險敞口，因為期權交易者已經為下行保護支付了更高的相對溢價。

美國聯邦儲備局的 10 月 27-28 日政策會議為投資者評估持續的美國通脹是否需要進一步的貨幣緊縮提供了另一個潛在的催化劑。

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