大型科技公司的人工智慧支出將達6650億：投資還是泡沫？

大型科技公司的人工智慧支出可能在2026年達到6650億美元，但在市場上，真正重要的問題不再是企業投入了多少資金，而是這些資金何時會開始回流。在華爾街資助幾乎每個標題中都有“人工智慧”字眼的項目之後，資產管理者正將注意力從支出數字轉向未來幾個季度預期的實際回報。

大型科技公司與人工智慧相關的資本支出預計將在2026年前達到6350億至6650億美元。這一數據需要放在更大的背景中來看：全球在人工智慧上的投資，考慮到所有行業，預計到同年將超過10000億美元。

這場競賽的領頭羊是亞馬遜、微軟、谷歌母公司Alphabet和Meta，這四家公司憑藉其預算實際上正在塑造整個行業的基礎設施。微軟和亞馬遜最近的季度報告確認了雲服務的需求依然強勁，以至於產能限制繼續限制這些公司的增長速度。

主要的資產管理者估計，這些科技巨頭到2027年將共同為年度營運現金流增加約3400億美元。這個數字，根據管理這些投資組合的人士的說法，使得本來驚人的支出數字變得更易於接受：只需延長時間範圍，這一賭注便開始具備財務意義。

Richard Clode，Janus Henderson的分析師，預測這些超級雲端服務商將以比資本支出增長更快的速度增長利潤和現金流，這一點將在2028年前成為轉折點，投資者正是基於此構建他們的回報預測。

儘管投入了巨額資金，超級雲端服務商的股票相對於其他科技板塊卻有所下滑：在最近的季度報告季，費城半導體指數上漲了75%，而那些銷售“鏟子”的芯片製造商則比實際挖掘的公司獲得了更慷慨的獎勵。

人工智慧的計算能力短缺為一群較小的公司創造了意想不到的機會：所謂的Neocloud提供商，專注於GPU的雲平台，因為人工智慧對計算能力的需求仍然超過可用供應而受益。

CoreWeave在過去幾個月中獲得了約50%的增長，而Nebius則上漲了超過200%，兩者都乘著人工智慧產能短缺的浪潮，並因此擁有了定價權。然而，這些運營商面臨的風險同樣明顯：隨著超級雲端服務商上線新的產能，這種高定價權可能會迅速消失。

這一點為何重要？因為這關乎整個支出周期的可信度。根據財富管理者的計算，人工智慧的貨幣化需要增長5到13倍，才能證明大型科技公司已宣布的資本支出計劃是合理的。這不是一個邊緣的細節：這是將前瞻性投資與缺乏適當回報的支出泡沫區分開來的變數。

然而，企業對人工智慧的採用仍處於初期階段。企業大多數在測試試點項目，尚未進入全面生產的工作負載。從試驗到大規模實施的轉變可能會釋放出必要的收入增長，使得6350億美元的資本支出成為一筆交易，而不是一場冒險。尚不清楚這一過渡究竟需要多長時間，以及投資者是否會有耐心等到2028年才能看到利潤超過支出增長。

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